20180608-西部证券-龙源电力-00916.HK-月发电量点评_5月风电发电量同比微增_弃风率继续下降_5页_580kb

报告摘要

龙源电力5月发电量及投资分析总结

核心内容

龙源电力（0916.HK）2018年5月完成发电量41.4亿千瓦时，同比下降0.8%。其中，风电发电量同比增长0.2%，火电同比下降2.5%，其他可再生能源发电量同比下降29.8%。1-5月累计发电量为224.3亿千瓦时，同比增长14.1%。

主要观点

风电表现：5月风电弃风限电率为6.7%，同比下降近4个百分点，低于前4月7.5%的水平，表明风电利用效率有所提升。
发电量变化原因：5月风电发电量增速下滑主要由于风资源同比降低，特别是三北地区下半月风力较弱。
全年预期：我们维持全年弃风率6.5%和风电发电量415亿千瓦时的预期。
政策利好：第七批可再生能源补贴目录有望加快公布，有助于公司加快补贴回收，同时推动降低弃风率和运营成本。
投资建议：因其他可再生能源发电量略低于预期，我们小幅下调2018年和2019年净利预测，分别降至51.5亿元和58.7亿元，EPS为0.62元和0.70元，DCF估值目标价微降至8.50港币，维持“买入”评级。
风险提示：电力需求低于预期、煤价上涨高于预期、政策执行慢于预期。

关键信息

5月发电量数据

省份	发电量(兆瓦时)	同比变化	1-5月累计发电量(兆瓦时)	同比变化
黑龙江	186,501	-37.4%	1,223,325	18.1%
吉林	86,485	-15.4%	415,083	12.2%
辽宁	243,097	-15.3%	1,159,623	20.7%
内蒙古	462,399	-9.0%	2,434,603	16.7%
江苏-陆上	196,120	-9.9%	1,248,842	14.7%
江苏-海上	144,634	47.6%	868,400	87.4%
浙江	32,303	18.2%	164,192	3.5%
福建	117,759	51.5%	845,571	18.0%
海南	2,777	-59.2%	50,108	-12.1%
甘肃	184,829	-19.0%	1,097,496	26.3%
新疆	287,774	9.1%	1,345,801	24.5%
河北	202,739	-13.2%	1,286,289	5.6%
云南	202,478	37.5%	1,126,094	15.2%
安徽	127,587	-5.1%	764,976	11.6%
山东	71,989	-13.7%	435,577	29.8%
天津	33,835	13.8%	182,662	56.6%
山西	135,798	14.1%	924,574	71.3%
宁夏	167,158	30.6%	735,057	31.1%
加拿大	16,825	-20.9%	131,418	-1.0%
南非	51,880	NA	293,329	NA
风电合计	3,286,889	0.2%	18,205,307	22.4%
火电合计	808,661	-2.5%	4,011,126	-11.6%
其他可再生能源业务	46,029	-29.8%	213,417	-17.1%
总计	4,141,579	-0.8%	22,429,850	14.0%

财务预测与估值数据

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	22304	24592	26976	28466	29784
净利润(百万元)	3549	3846	5153	5866	6479
EPS	0.42	0.46	0.62	0.70	0.77
P/E	12.9	11.9	8.9	7.8	7.1
P/B	1.2	1.1	1.0	0.9	0.8

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
ROE	9.0%	9.0%	11.0%	11.4%	11.4%
毛利率	62%	62%	65%	66%	67%
营业利润率	34%	34%	38%	39%	40%
销售净利率	20%	19%	22%	23%	25%
资产负债率	66%	63%	61%	59%	56%
流动比率	0.24	0.36	0.38	0.41	0.48
速动比率	0.11	0.19	0.20	0.22	0.28

投资评级说明

买入：个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）大于20%
增持：个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）介于5%到20%之间
中性：个股预期未来6-12个月内的波动幅度（复权后）介于-5%到5%之间
卖出：个股预期未来6-12个月内的跌幅（复权后）大于5%

联系人信息

分析师：李培玉（S0800517110001），电话：021-38584236，邮箱：lipeiyu@research.xbmail.com.cn
联系人：陈旭（S0800117050045），电话：021-38584235，邮箱：chenxu@research.xbmail.com.cn

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