20181009-西部证券-龙源电力-00916.HK-月发电量点评_9月风电发电量增速环比提升_弃风率略有反弹_6页_1023kb

报告摘要

龙源电力9月发电量及投资分析总结

核心内容

龙源电力（0916.HK）在2018年9月完成发电量36.0亿千瓦时，同比增长11.2%，环比8月的-2.2%有所改善。其中，风电发电量同比增长14.0%，火电增长0.8%，其他可再生能源增长5.7%。1-8月累计发电量同比增加11.9%，风电同比增长20.0%，火电同比下降10.9%，其他可再生能源同比下降18.0%。

主要观点

风电发电量增长显著

9月风电发电量同比增长14.0%，高于8月的2.5%，主要得益于限电区风资源改善。
内蒙古9月风电发电量同比增长33.7%，显示其风电业务的强劲表现。
南方沿海非限电区域表现突出，广东、福建和广西的风电发电量分别同比增长95.3%、93.8%和84.4%。
三季度总发电量和风电发电量同比增长7.8%和16.3%。

弃风率略有反弹

9月弃风限电率反弹至5.1%，较8月的2.9%有所上升，但仍低于去年同期的6.7%。
1-9月弃风率约为6.1%，预计全年将下降至6.0%以下。

投资建议

公司预计前三季度净利增长25%以上。
2018年和2019年预计净利分别为50.2亿元和56.6亿元，EPS分别为0.59元和0.67元。
目标价为8.68港币，维持“买入”评级。
9月以来公司陆续收到可再生能源补贴，改善现金流。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	EPS	市盈率(P/E)	市净率(P/B)
2016	22,304	3,549	0.42	13.2	1.1
2017	24,592	3,846	0.46	12.2	1.0
2018E	26,512	5,015	0.59	9.4	0.9
2019E	27,643	5,656	0.67	8.4	0.8
2020E	28,749	6,228	0.74	7.6	0.8

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
ROE	8.7%	8.3%	10.0%	10.4%	10.6%
EBITDA利润率	62%	62%	66%	68%	69%
营业利润率	34%	34%	39%	40%	42%
销售净利率	20%	19%	21%	23%	25%
营业利润增长率	5.8%	10.5%	22.9%	8.8%	7.7%
净利润增长率	23.3%	8.4%	30.4%	12.8%	10.1%
资产负债率	66%	63%	61%	59%	56%
流动比率	0.24	0.36	0.41	0.44	0.48
速动比率	0.11	0.19	0.23	0.25	0.29

风险提示

电力需求低于预期
煤价上涨高于预期
政策执行慢于预期

投资评级说明

买入：个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）大于20%
增持：个股预期未来6-12个月内的涨幅（复权后）介于5%到20%之间
中性：个股预期未来6-12个月内的波动幅度（复权后）介于-5%到5%
卖出：个股预期未来6-12个月内的跌幅（复权后）大于5%

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