20220112-中原证券-国防军工行业点评报告_航发动力关联交易持续高增长_航空发动机产业景气拐点将至_5页_375kb

航发动力关联交易持续高增长，航空发动机产业景气拐点将至

核心内容

本报告分析了航发动力2021年及2022年关联交易执行情况，指出航空发动机产业正迎来景气度拐点。通过关联交易数据，揭示了航发产业链的高增长趋势，并对相关上市公司进行了基本面分析。

主要观点

• 关联交易增长显著：2021年航发动力关联交易销售与采购金额分别同比增长42.56%和34.09%，表明行业景气度持续提升。
• 销售与采购差额扩大：销售增速快于采购增速，显示产品交付加速，航发系统进入业绩释放阶段。
• 2022年增长确定性强：预计2022年关联交易销售与采购金额将分别同比增长25.89%和34.63%，均突破200亿元，创十三五以来新高。
• 产业链景气度提升：航空发动机作为航空装备中最难环节，景气度传导滞后，但随着军机列装加速和国产替代推进，正逐步进入黄金发展期。
• 投资建议：重点推荐航空发动机主机厂、控制系统、核心零部件及上游关键原材料相关上市公司。

关键信息

2021年关联交易执行情况

• 销售执行金额：164.03亿元，同比增长42.56%。
• 采购执行金额：148.55亿元，同比增长34.09%。
• 销售与采购差额：2021年差额为15.48亿元，较2020年扩大明显。

2022年关联交易预计执行情况

• 销售预计金额：206.5亿元，同比增长25.89%。
• 采购预计金额：200亿元，同比增长34.63%。
• 行业增长确定性强：在2020、2021年高速增长基础上，2022年仍保持高增长态势。

产业链景气度趋势

• 军机列装加速：军机换发需求增长，推动航空发动机产业进入上升周期。
• 国产替代加速：为保障军机产业链供应链安全，国产发动机需加快自给自足。
• 半消耗品属性增强：军机训练与演习增加，使航空发动机需求更加稳定和持续。

上市公司表现（部分）

风险提示

1. 国防开支预算增速不及预期；
2. 军品订单交付不及预期；
3. 新型号研发量产进度不及预期；
4. 中美博弈发生重大变化。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

证券分析师承诺

本报告由分析师刘智独立、客观制作，准确反映了其研究观点，保证报告信息来源合法合规。

重要声明

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