20180810-山西证券-家电行业7月报_马太效应明显_行业龙头业绩强者恒强_17页_1mb

报告摘要

2018年7月，家用电器行业整体表现不佳，跌幅达6.2%，在28个申万一级行业中排名靠后。市场整体呈现分化趋势，四大家电与家电配件子行业表现呈现“跷跷板”效应，其中“其它视听器材”涨幅为3.4%，而洗衣机、冰箱等子行业则出现明显下跌，洗衣机跌幅最大。

市场表现：
- 上证综指上涨1.02%，沪深300微涨0.2%，中小板指和创业板指分别下跌1.93%和2.83%。
- 家电板块资金净流出124.4亿元，流出资金持续放大，排名下降。
- 个股中飞科电器涨幅最大（15.7%），而部分个股如珈伟股份跌幅严重（-39.34%）。
行业趋势：
- 家电行业整体进入以改善性需求为主、低速成长和整合提升的新阶段。
- 以量取胜的盈利模式受房地产调控影响较大，未来更新需求占比将提升。
- 家电企业纷纷转向高端产品市场，提升研发费用以改善产品结构和盈利能力。
产品表现：
- 空调：2018年6月产销分别增长13.2%和15.5%，出口增长4.6%，内销增长17.3%。上半年总产量和销量分别增长13.1%和14.5%，出口增长6%，内销增长21.6%。但行业总库存偏高，需近5个月消化。
- 洗衣机：6月产销微增，出口大幅下滑12%，内销增长5%。滚筒洗衣机占比43.7%，1-6月总产量和销量分别增长0.3%和2.7%。
- 冰箱：6月产销分别下降1.8%和0.6%，出口保持稳定，内销略有下滑。整体库存偏低，市场依赖促销，三四线市场表现较好。
- 彩电：6月产销分别增长15.8%和16.6%，出口增长21.5%，内销增长3%。下半年面临出口回落风险，且Q3面板供应紧张。

外销影响因素：
- 家电出口为订单制，价格调整具有粘性。
- 人民币持续贬值对出口有利，美国贸易战对出口影响可控。
内销趋势：
- 家电行业由改善性需求驱动，增长放缓。
- 高端产品如吸尘器、扫地机器人、破壁机和净水机市场快速扩大，预计增长幅度在10%~15%之间。
投资建议：
- 家电收入端维持稳中有增，白电收入增速虽下降，但仍处于合理区间。
- 黑电受出口增长和面板价格下降推动，表现优于其他子行业。
- 建议关注高端产品市场和龙头企业，其市场集中度持续提升。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%以上
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现