电动两轮车行业：行业整合引发马太效应，强者恒强创造Alpha机会-240702-交银国际-95页_12mb

电动两轮车行业分析报告总结

市场概况与政策利好

• 行业集中度提升：中国电动两轮车保有量接近4亿辆，平均每3-5人拥有一辆。由于新国标修订和行业规范落实，行业出清加速，头部企业市占率有望进一步提升（2023年行业前五企业市占率约72%）。
• 政策支持：国家发改委推动电动两轮车以旧换新政策，预计将于2024年第四季度落地，将显著提振销量。新国标实施和淘汰置换周期推至2024-2025年，淘汰量预计在2024/2025年达到5920/6310万辆。

新增需求与下游增长点

• 家用需求：电动车作为补充出行工具，与汽车保有量呈正相关，未来保有量增长将快于汽车。
• 商用需求：共享电单车市场预计2025年投放量达800万辆，复合年增长率26%。外卖、快递行业增长推动即时配送市场规模快速扩张，2021-26年复合年增长率28%。

销量预测与市场展望

• 中国市场销量：预计2024年销量同比微降2%至5360万台，2025/26/27年销量分别为5520/5800/6150万台，复合年增长率3%-6%。
• 海外市场：2023-27年海外销量复合年增长率达256%，中国出口量将加速增长，东南亚和欧美为主要目标市场。

头部企业战略分析

• 雅迪控股：定位高端智能化，积极布局海外市场和售后业务，将于2024年推出钠电池产品，提升技术壁垒。
• 九号公司：多业务驱动增长，电动两轮车与机器人业务协同发力，产品主打智能化，线上销售占比高。
• 绿源集团：专注研发与耐用性技术，产品寿命长，主打下沉市场，2023年市占率达5%，净利润率达29%。

估值与投资策略

• 雅迪：2024年市盈率约9倍，给予“买入”评级，目标价1513港元。
• 九号公司：2024年市盈率约68倍，采用SOTP估值法，给予“买入”评级，目标价4567元人民币。
• 绿源集团：2024年市盈率约147倍，给予“中性”评级，目标价624港元。

风险因素

• 行业销量不及预期、市场竞争加剧、政策变动等风险可能导致企业盈利空间收窄。

总体结论

电动两轮车行业正经历整合与升级，政策支持和新技术推动需求增长。头部企业凭借差异化竞争、海外市场布局和新兴业务发展将显著受益，建议重点关注雅迪、九号和绿源集团的投资机会。