2017-电子行业：马太效应，强者恒强_27页-2mb

电子行业2017半年度策略总结

核心内容

电子行业在2017年延续了16年以来的高增长态势，行业整体业绩创新高，行业龙头受益明显。随着电子产业链向国内转移和消费升级的推动，电子行业营收将持续增长，但随着产能提升和供需平衡，净利增速或将放缓，各子行业价格增速将面临明显分化。

主要观点

• 行业整体表现：2017年第一季度，电子行业营收同比增长48.6%，归母净利同比增长59.42%。毛利率和净利率在2016年中开始反转，并延续到2017年第一季度。
• 技术驱动创新：苹果产品的技术升级，如OLED面板、3D结构光、声学防水等，推动了消费电子行业的量价齐升，相关产业链企业将受益。
• 半导体产能转移：全球半导体市场持续向好，中国成为最大的IC市场，半导体产能向大陆转移，封测行业率先受益。
• 面板与LED市场分化：大尺寸面板需求持续增长，小尺寸面板面临OLED竞争，价格回落。LED产能转移持续，行业景气度延续至年底。
• 被动元件需求增长：随着智能手机性能提升，被动元件需求保持年均10%增长，原材料涨价支撑价格高位。

关键信息

1. 行业整体表现

• 电子行业营收持续增长，2017年第一季度同比增长48.6%。
• 归母净利大幅增长，2017年第一季度同比增长59.42%。
• 毛利率和净利率在2016年中开始反转，2017年第一季度毛利率达21.75%，净利率达7.07%。

2. 技术创新驱动

• 声学器件升级：iPhone7和iPhone8的声学升级，如Dual SPK、防水技术，推动声学模块价值提升。
• 3D成像技术：苹果搭载3D成像模组，推动光学器件产业链发展，预计未来三年将高速发展。
• OLED面板兴起：OLED市场渗透率加速提升，2019年全球OLED屏出货量将达7.5亿片，市场规模将达293亿美元。
• 玻璃背板趋势：玻璃背板替代金属背板成为趋势，预计2017-2018年玻璃机壳市场将快速增长。

3. 半导体产能转移

• 全球半导体市场2017年产值预计达3778亿美元，同比增长11.5%。
• 中国成为全球最大的IC市场，占比近60%。
• 封测行业率先受益产能转移，预计2017年全球新增MOCVD设备376台，带动设备需求增长。

4. 面板与LED市场分化

• 大尺寸面板：电视面板大尺寸化趋势明显，平均尺寸增长，市场持续向好。
• 小尺寸面板：面临OLED竞争，价格回落。
• LED市场：需求增长达11%，2017年全球新增MOCVD设备，产能向国内转移。

5. 被动元件需求增长

• 智能手机升级带动被动元件需求，MLCC、片式电阻、电感等需求增加。
• 原材料价格上涨，支撑被动元件价格高位。
• 国内厂商如艾华集团受益于产能转移和需求增长。

投资组合

电子行业马太效应显著，选取以下行业龙头作为2017年下半年的投资组合：

• 歌尔股份（002241.SZ）：受益于苹果声学升级。
• 欧菲光（002456.SZ）：打入苹果前摄模组供应链，布局3D摄像方案。
• 大族激光（002008.SZ）：受益于OLED激光设备需求。
• 蓝思科技（300433.SZ）：消费电子玻璃龙头，受益于玻璃大年。
• 长电科技（600584.SH）：国内封测龙头，受益于半导体产能转移。
• 京东方A（000725.SZ）：大尺寸面板领先企业，布局OLED。
• 三安光电（600703.SH）：国内LED及化合物半导体龙头，受益于产能转移。
• 艾华集团（603989.SH）：国内铝电解电容龙头，受益于需求增长和产能转移。

风险提示

• 苹果手机销售不达预期。
• 电子行业下游需求不达预期。

投资建议

• 行业投资建议：优异。
• 个股投资建议：推荐或谨慎推荐，具体根据各公司EPS和PE预测。

图表与数据来源

• 图表1-7：电子行业营收、净利、毛利率、净利率、费用率、存货周转天数等数据。
• 图表8-13：iPhone和Watch的防水、声学升级、3D成像等技术细节。
• 图表14-17：AR技术应用、3D输入、OLED市场渗透率等。
• 图表18-27：OLED产能、玻璃机壳市场、面板需求与供给等。
• 图表28-35：半导体、面板、LED、被动元件等市场数据。
• 图表36-45：LED芯片需求、MOCVD设备增长、铜铝价格、被动元件市场等。
• 图表46：推荐标的详细数据，包括EPS、PE等。

分析师信息

• 吴金雅：分析师，执业证书编号S0590517020001。
• 顾玮玮：分析师，联系方式同上。

联系方式

• 无锡：国联证券股份有限公司研究所，电话0510-82833337，传真0510-82833217。
• 上海：国联证券股份有限公司研究所，电话021-38991500，传真021-38571373。

分公司机构销售联系方式

• 北京：管峰，电话010-68790949-8007。
• 上海：刘莉，电话021-38991500-831。
• 深圳：张杰甫，电话0755-82556064。