20200915-山西证券-商贸零售行业月度投资策略_社零增速年内首次转正_可选消费加快增长_15页_2mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

2020年8月，中国商贸零售行业整体表现不佳，CS商贸零售行业下跌6.26%，跌幅较上年同期扩大4.68pct，跑输沪深300指数8.84pct。行业市场表现弱于去年同期，在中信30个行业中排名末位，主要受到市场情绪降温及消费增速较低的影响。

主要观点

• 社零增速转正：8月社零总额同比增长0.5%，为年内首次正增长，城乡市场同步实现年内首次转正。商品零售额增长1.5%，比上月加快1.3pct，结构性升级态势延续，消费升级类产品增长加快。
• 线上增长持续：网络商品销售继续保持较快增长，实物商品网上零售额累计同比增长15.8%，占社零总额的比重为24.6%，线上渗透率高位回落。
• 行业分化明显：8月上市公司中期报告显示，板块业绩分化，实体商业稳步复苏，超市板块头部企业如永辉超市利润端实现增长，成为唯一实现利润增长的子版块。
• 消费偏好变化：物价上涨态势放缓，消费者消费偏好发生变化，影响实体商超企业同店表现短期下行。
• 投资建议：建议关注线上线下融合的新业态、新场景和新模式，以及企业数字化转型对终端消费者的触达能力。重点推荐以下主线：
  1. 超市企业重视到家业务拓展，如永辉超市、家家悦；
  2. 渠道下沉助力国货品牌发展，如南极电商、丸美股份；
  3. 私域营销和免税概念推动百货板块估值修复，如王府井、爱婴室。

关键信息

市场回顾

• 8月CS商贸零售行业下跌6.26%，跑输大盘；
• 一级行业中，食品饮料涨幅最高，零售行业跌幅最深；
• 8月SW商业贸易主力净流入-124.68亿元，行业整体承压；
• 行业估值震荡回落，8月平均估值水平为50.5X，较上月小幅提升。

行业数据跟踪

• CPI数据：
  • 8月CPI同比上涨2.4%，涨幅较上月扩大0.3pct；
  • 食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨0.1%；
  • 猪肉价格上涨52.6%，但环比涨幅回落；
  • 鸡蛋价格环比上涨11.3%，鲜菜价格环比上涨6.4%。
• 社零数据：
  • 8月社零总额同比增长0.5%，为年内首次正增长；
  • 商品零售额增长1.5%，比上月加快1.3pct；
  • 限上通讯器材、化妆品和金银珠宝类零售额均实现两位数增长。
• 零售企业销售额：
  • 1-7月全国百国家重点大型零售企业商品零售额同比下降24.8%，降幅较1-6月收窄；
  • 实体零售额降幅收窄，但仍未恢复至正常水平；
  • 限额以下单位和个体户商品零售额占商品零售总额的比重为62.7%，仍为主要贡献来源。

行业动态新闻

• 购物中心供应回暖：8月全国有20个购物中心全新开业，显示市场逐步复苏；
• 京东数科科创板上市：京东数科拟发行不超过5.38亿股，募集资金203.67亿元，主要用于技术和数字化服务升级；
• 阿里新制造平台“迅犀”上线：定位新制造智能中心，向淘宝用户开放，蒋凡任董事长。

投资建议

• 关注消费复苏趋势：社零增速转正，可选消费加快增长，新型消费保持快速增长；
• 重视企业转型与整合：建议关注超市企业到家业务、国货品牌下沉市场、百货板块估值修复机会；
• 重点推荐企业：
  • 永辉超市：自建供应链优势明显，中报业绩提振；
  • 家家悦：深耕胶东发展全国，完善区域布局；
  • 南极电商：电商渠道为主，品牌规模化生产；
  • 丸美股份：多渠道协同发展战略；
  • 王府井：全国连锁发展战略，业态布局合理；
  • 爱婴室：聚焦主业，加强数字化转型。

风险提示

• 宏观经济放缓：居民收支增速放缓可能影响消费；
• 消费升级不及预期：新业态发展可能低于预期；
• 电商冲击：线上冲击和线下竞争加剧；
• 海外疫情蔓延：可能对消费市场产生持续影响。

结论

整体来看，商贸零售行业在疫情后逐步复苏，社零增速首次转正，可选消费和新型消费表现良好。然而，行业整体仍面临一定的下行压力，需关注消费分级下的个性化需求及企业整合进度。投资建议以关注业绩驱动和数字化转型为主，重点推荐具备较强供应链和线上能力的企业。