商贸零售行业：社零增速同比转正，可选消费表现靓丽-20200920-安信证券-17页_872kb

报告摘要

社零增速同比转正，可选消费表现靓丽

核心内容

2020年8月，社会消费品零售总额达到33571亿元，同比增长0.5%，实现由负转正。其中，除汽车以外的消费品零售额同比下降0.6%。8月CPI同比上涨2.4%，涨幅进一步回落0.3个百分点。

在CPI下行背景下，必选消费表现基本符合预期，而可选消费表现较为突出。必选消费中，粮油食品类、饮料、烟酒、日用品分别同比增长4.20%、12.90%、3.10%、11.40%，环比变动为-2.70pct、+2.20pct、-1.90pct、+4.50pct。可选消费中，服装、化妆品分别同比增长4.20%、19.00%，环比增速分别为6.70pct、9.80pct。金银珠宝、通讯类器材、家用电器和音像器材、家具类、汽车同比增速分别为15.30%、25.10%、4.30%、-4.20%、11.80%，环比增速分别为+7.80pct、+13.80pct、+6.50pct、-0.30pct、-0.50pct。此外，文化办公用品、石油及制品、建筑及装潢材料、中西药品同比增速分别为9.40%、-14.50%、-2.90%、6.20%，环比变动分别为+8.90pct、-0.60pct、-0.40pct、+0.90pct。

主要观点

社零转正：8月社零增速由负转正，显示出消费市场逐步回暖。
可选消费强劲：可选消费表现亮眼，尤其在高频消费领域表现突出，低频消费中金银珠宝、通讯类器材、家电等表现良好。
线上渗透率高位：线上零售额渗透率维持在24.6%左右，线上业务在消费复苏中发挥重要作用。
区域与类型差异：乡村消费略好于城镇，实物零售表现优于餐饮，但餐饮环比快速恢复。

关键信息

消费结构变化：必选消费受CPI影响明显，结构调整，但表现符合预期；可选消费则在多种因素推动下实现增长。
线上业务表现：线上零售额增长显著，线上业务占比提升，成为推动消费复苏的重要因素。
重点推荐股票：包括永辉超市、家家悦、红旗连锁、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买、爱婴室、华致酒行、周大生等。
投资建议：关注线上业务占比较高的公司，以及在可选消费恢复中表现突出的行业龙头。

风险提示

消费需求疲软；
行业竞争加剧；
龙头展店不及预期；
上市公司营销、创新、展店投入增加；
商品结构调整失效；
CPI大幅下行风险。

投资评级

领先大市-A：社零转正，可选消费表现强劲。
维持评级：部分股票表现稳健，继续推荐。

重点推荐标的

股票代码	公司名称	目标价	评级
601933	永辉超市	-	买入-A
603708	家家悦	-	买入-A
002697	红旗连锁	12.04	买入-A
603605	珀莱雅	220.00	买入-A
688363	华熙生物	166.00	买入-A
600315	上海家化	-	买入-A
603983	丸美股份	87.40	买入-A
002127	南极电商	25.20	买入-A
300792	壹网壹创	177.00	买入-A
300132	青松股份	26.10	买入-A
300740	御家汇	26.10	买入-A
300785	值得买	116.00	买入-A
603214	爱婴室	40.36	买入-A
300755	华致酒行	48.29	买入-A
002867	周大生	35.75	买入-A