20191021-山西证券-商贸零售行业月度投资策略：可选增速加快促进社零回暖，关注三季报业绩超预期个股_15页_1mb

商贸零售行业月度投资策略总结

核心内容

本报告为2019年10月21日发布的山西证券商贸零售行业月度投资策略，聚焦行业市场表现、数据跟踪、动态新闻及投资建议。报告指出，2019年9月CS商贸零售行业整体表现弱于去年同期，行业增速放缓，但部分细分领域如化妆品类保持高景气度，线上零售持续增长。建议投资者关注具有抗周期性及高景气度的细分行业，以及三季报业绩符合或超预期的实体零售企业。

主要观点

市场回顾

• 行业表现：2019年9月CS商贸零售行业下降1.36%，跑输大盘1.76%，在中信29个行业中排名第24位，处于下游水平。
• 估值波动：行业估值整体呈M型走势，平均估值28.0X，月末回落至27X左右。子版块中，超市板块估值较高，百货板块估值较低。
• 个股表现：4家个股上涨，涨幅超10%；59家个股下跌，跌幅超10%。

行业数据跟踪

• CPI上涨：9月CPI同比上涨3.0%，涨幅扩大0.2pct，食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨1.0%。猪肉价格涨幅达69.3%，为12年以来最高，对CPI贡献率达55%。
• 社零增长：9月社会消费品零售总额同比增长7.8%，除汽车外的消费品零售额增长9.0%。前三季度社零总额累计同比增长8.2%，除汽车外的消费品零售额增长9.1%。
• 线上零售：前三季度全国网上零售额累计同比增长16.8%，实物商品网上零售额增长20.5%，占社零总额比重提升至19.5%。

行业动态新闻

• 物美并购麦德龙：物美集团收购麦德龙中国控股权，合作多点Dmall提升数字化运营能力。
• 邮政小包邮费上涨：V方案有助于缓解国际小包终端费改革对我国邮政的冲击。
• 盒马自有品牌战略：盒马自有品牌占比超10%，推动“盒马牌”行业标准形成。

关键信息

投资建议

1. 超市板块：食品类价格对CPI贡献超70%，超市板块稳健增长，建议关注永辉超市、家家悦。
2. 百货行业：受宏观经济波动及电商分流影响，建议关注低估值龙头如天虹股份、王府井。
3. 消费升级：三四线及农村市场仍有增量红利，建议关注苏宁易购、南极电商。

风险提示

• 宏观经济放缓：居民收入及消费增速放缓。
• 政策效果不及预期：促消费政策落地效果不达预期。
• 线上冲击：电商持续冲击线下市场，竞争加剧。

结构化信息

个股表现

• 涨幅前十：华致酒行（23.00%）、津劝业（18.99%）、新世界（17.80%）、宏图高科（14.29%）、红旗连锁（9.24%）、天音控股（8.71%）、供销大集（7.76%）、海印股份（7.49%）、新华锦（6.82%）、家家悦（6.57%）。
• 跌幅前十：萃华珠宝（-14.29%）、金洲慈航（-12.29%）、东方金钰（-12.28%）、安德利（-11.25%）、永辉超市（-9.75%）、南宁百货（-9.09%）、老凤祥（-8.75%）、潮宏基（-8.46%）、汇通能源（-8.22%）、苏美达（-12.16%）。

资金流向

• 行业资金：SW商业贸易主力净流出49.33亿元，其中SW超市净流出7.13亿元，SW专业市场净流出9.16亿元。
• 个股资金：南极电商（12,921.56万元）、美凯龙（6,858.24万元）、新世界（5,161.16万元）、红旗连锁（2,192.37万元）净流入较多；深赛格（-76,380.74万元）、永辉超市（-44,797.24万元）、苏宁易购（-37,137.11万元）、南京新百（-33,846.89万元）净流出较多。

图表目录

• 图1：2019年9月中信一级行业涨跌幅
• 图2：CS零售子版块2019年9月涨跌幅
• 图3：CS零售子版块2018年9月涨跌幅
• 图4：SW商业贸易子行业2019年9月主力净流入额
• 图5：CS商贸零售、上证综指历史估值水平PE（TTM）
• 图6：CS零售子版块历史估值水平PE（TTM）
• 图7：CPI当月同比、环比
• 图8：CPI当月同比分类别
• 图9：社会消费品零售总额当月及同比
• 图10：限上消费品零售总额当月及同比
• 图11：网上商品零售额累计值及同比
• 图12：网上商品零售额占社会消费品零售总额比重
• 图13：全国百家大型零售企业零售额累计同比
• 图14：网下实体店消费品零售额月度增速

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%以上
  • 中性：相对市场表现在-5% ~ +5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告基于山西证券研究所认为可靠的公开信息，但不保证信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。本报告不构成任何投资建议，山西证券对使用本报告内容所导致的损失不承担责任。