20240418-万联证券-商贸零售行业2024年3月社零数据跟踪报告_3月社零同比+3.1_必选品更具韧性_11页_1mb

总结报告

核心观点

2024年3月社会消费品零售总额同比增长31%，较1-2月增速放缓24个百分点，较2023年3月增速回落75个百分点，主要受餐饮消费波动和去年同期报复性消费影响。消费复苏常态化低于疫情前水平，但政府工作报告强调扩大内需，消费行业估值有望修复。

消费概况

• 3月社零总额39,020亿元，商品零售和餐饮收入分别增长27%和69%。
• 城镇和乡村社零增速分别为30%和38%，较1-2月均有下降。
• 线上零售增长强劲，1-3月线上零售额同比增加124%，占社零总额比重27.5%。

细分分析

• 必选品类（如粮油食品、中西药类）增速上升，显示韧性，日用品类由负转正。
• 可选品类中，汽车类增速转负，化妆品类和饮料类增速放缓，但家用电器类和体育娱乐用品类有所上升。
• 必选与可选消费品分化，必选增速普遍提高，可选品类多数放缓。

投资建议

• 食品饮料：关注高端白酒、区域品牌、啤酒等，因业绩稳健。
• 社会服务：受益于政策支持，建议关注餐饮、旅游等板块。
• 美护珠宝：化妆品需求疲软，但黄金珠宝因金价上涨和消费场景恢复表现佳。

风险因素

• 政策力度不及预期、消费复苏不及预期、宏观经济增速放缓风险。