20230418-华创证券-2023年3月社零数据点评_可选品需求高企_黄金珠宝亮眼_8页_1mb

报告总结

核心数据

2023年3月，社会消费品零售总额达到37855亿元，名义同比增长10.6%，较前值提升7.1个百分点，两年复合增速3.3%，主要是由于餐饮消费修复和可选消费如黄金珠宝的亮眼表现。1-3月，社零总额114922亿元，名义同比增长5.8%，其中除汽车外的消费品零售额同比增长6.8%。

消费类型分析

• 餐饮收入3707亿元，同比增长2.63%，两年复合增速2.8%，主要受去年疫情低基数影响。
• 商品零售34148亿元，同比增长9.1%，两年复合增速3.3%。
  1-3月，餐饮收入同比增139%，商品零售同比增49%。

评论要点

• 必选品消费稳定但增长乏力，受到疫情影响和囤货需求变化的影响。
• 可选消费需求向暖，黄金珠宝同比增长374%，纺织服装增长177%，主要由于金价上升和婚庆需求回暖；化妆品增长96%，受益于低基数修复。
• 地产链相关消费疲软，家电同比下降14%，汽车消费环比回暖，同比增长11.5%。
• 网络零售持续增长，1-3月网上零售额32863亿元，同比增长8.6%；实物网上零售额占比提升至24.2%。
• 线下消费复苏，1-3月社零中扣除实物网零的部分同比增长4.4%。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费复苏进度。
• 消费数据可能未达预期，存在回调风险。