20250621-五矿期货-锌周报_锌锭累库节奏较缓_32页_3mb

锌锭累库节奏较缓总结

核心内容

本报告分析了2025年6月21日锌市场的整体情况，涵盖价格回顾、宏观背景、供给与需求分析、库存状况及价格展望，旨在为投资者提供全面的市场洞察。

主要观点

价格回顾

• 上周锌价波动上行，周五沪锌指数收跌0.06%至21678元/吨。
• 伦锌3S合约较前日同期上涨8美元至2625美元/吨。
• SMM0#锌锭均价为22030元/吨，上海、天津、广东地区基差分别为115元/吨、105元/吨、220元/吨，沪粤价差为-105元/吨。

国内结构

• 上期所锌锭期货库存为0.87万吨，国内社会库存小幅增至7.96万吨。
• 内盘上海地区基差115元/吨，连续合约与连一合约价差为170元/吨。
• 外盘LME锌锭库存为12.75万吨，注销仓单为3.35万吨。
• 外盘cash-3S合约基差为-26.89美元/吨，3-15价差为-50.19美元/吨。
• 剔汇后沪伦比价为1.145，锌锭进口盈亏为-584.53元/吨。

海外结构

• LME锌锭库存及注销仓单数据表明海外市场结构相对稳定。
• 外盘基差和价差显示锌锭进口成本较高，可能对价格产生下行压力。

关键信息

锌矿供给

• 2024年5月国内锌矿产量为32.5万金属吨，同比上升3.2%，环比上升9.2%。
• 1-5月累计锌矿供应为141.12万金属吨，累计同比变动-2.5%。
• 2024年5月锌矿净进口为49.15万干吨，同比上升85.3%，环比下降0.6%。
• 1-5月累计净进口锌矿为220.38万干吨，累计同比上升52.7%。
• 本周锌精矿国产TC为3600元/金属吨，进口TC指数为55美元/干吨。

锌锭供给

• 2025年5月国内锌锭产量为54.94万吨，同比上升2.5%，环比下降1.1%。
• 1-5月累计锌锭供应为265.49万吨，累计同比变动0.7%。
• 2025年5月锌锭净进口为2.53万吨，同比下降45.3%，环比下降10.4%。
• 1-5月累计净进口锌锭为15.80万吨，累计同比下降20.5%。
• 2025年5月国内锌锭总供应为57.47万吨，同比变动-1.3%，环比变动-1.5%。

锌锭需求

• 2025年5月国内锌锭表观需求为58.28万吨，同比上升0.5%，环比下降8.3%。
• 1-5月累计表观需求为279.75万吨，累计同比上升4.2%。
• 镀锌结构件开工率为58.60%，压铸锌合金开工率为55.12%，氧化锌开工率为59.00%。
• 原料库存和成品库存显示，锌锭在产业链中存在一定的库存压力。

供需库存

• 国内锌锭供需差为短缺-0.81万吨，1-5月累计供需差为过剩1.53万吨。
• 海外锌锭供需差为过剩1.98万吨，1-3月累计供需差为过剩6.81万吨。

价格展望

国内市场

• 上期所锌锭期货库存为0.87万吨，国内社会库存小幅增至7.96万吨。
• 沪锌前20净多持仓减少，市场情绪偏空。

海外市场

• LME锌锭库存为12.75万吨，注销仓单为3.35万吨。
• 伦锌投资基金净多持仓低位，商业企业净空持仓上升，市场情绪偏空。

跨市结构

• 剔汇后沪伦比价为1.145，锌锭进口盈亏为-584.53元/吨，显示进口成本较高。

总体分析

当前锌产业正处于过剩锌矿转化为锌锭的过程中，锌锭放量预期较高，但部分冶炼厂转产锌合金锭，同时部分锌锭以直发下游形式转化为在途库存，导致社会库存累库节奏较缓。国内锌月差边际下行，锌价仍有较大下行风险，但行情起始节点仍存在不确定性。未来需密切关注供需变化及宏观政策对市场的影响。