20250518-创元期货-锌周度报告_宏观情绪修复_累库进度较缓_15页

锌周度报告摘要：本周锌价震荡上涨，但现货价格明显回落，上海、广东、天津地区锌锭升水分别为225/185/225元/吨。国产矿加工费维持3500元/金属吨不变，进口矿加工费为45美元/干吨（环比+5美元）。国内库存863万吨（+0.03万吨），LME库存1642万吨（-61万吨）。

中美贸易谈判结果改善修复市场情绪，锌价短期承压但未形成明显矛盾。海外主要锌矿企业一季度产量环比下降16%，同比增幅83%，整体符合去年底预期，部分矿山产量意外下滑或影响后续增产预期。国内方面，4-5月检修导致提产放缓，港口及炼厂原料库存充足，冶炼厂副业利润尚可，预计6月复产后叠加新产能释放，二季度冶炼产量将显著提升。

需求端呈现分化：镀锌环节开工率较4月明显回落，压铸合金与氧化锌开工率同比上升，但受中美关税缓和后出口抢购影响，表需预期较4月有所减弱。现货成交低迷，下游企业采购意愿不足，畏高情绪显现。库存方面，因国内提产节奏放缓及出口政策对消费的扰动，5月社会库存累增预期减弱，叠加进口锌流入和未来提产预期，低库存矛盾未明显加剧。

中长期看，需求端缺乏明显提振因素，矿冶供应增量预期逐步释放，锌价或偏向下行。投资策略建议关注月间反套及内外正套机会。

供应端：国产矿产量平稳，加工费维持高位；进口矿加工费小幅上涨，显示海外供应偏紧。国内冶炼厂原料库存充足，但检修影响产能释放，预计6月复产带动产量回升。海外锌矿产量环比下降，但同比增幅显著，需关注后续增产进度。

需求端：镀锌产业开工率回落，压铸合金和氧化锌需求边际改善，出口抢购延续对消费支撑，但终端需求整体承压。

库存端：国内库存增长乏力，LME库存下降，但低库存矛盾未激化，主要因进口锌流入及未来供应预期。

风险提示：需关注贸易政策变化、国内检修进度、海外矿山产量恢复及需求端复苏力度。