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2025年6月21日策略点评总结

核心观点

1. 市场风格“高切低”
   本周A股受全球风险偏好下降影响，出现一定波动，风格上呈现“高切低”态势。主要驱动因素包括：

   • 伊以冲突引发全球资金重新评估风险资产估值；
   • 中美经贸会议及陆家嘴论坛结束，政策真空期到来，市场焦点将回归业绩基本面；
   • 部分热门板块拥挤度高，市场结构上出现风格轮动。

2. 地缘冲突对资产配置的影响
   回顾2000年以来10次主要地缘冲突事件，冲突前后大类资产及A股行业表现显示：

   • 冲突前5个交易日，避险情绪显著，权益市场承压，黄金价格上涨；
   • 油价因战争影响能源供给而震荡走高；
   • A股资金从避险情绪转向风险偏好的节奏慢于全球资金，市场风格偏向纯红利板块。

3. 中国资产的战略优势
   当前美国加征全球关税，美元霸权体系可能衰退，而中国经济稳定性较强，财政、货币、金融政策储备充足，具备较强的战略优势。政府维护金融稳定政策下，中国资产波动率较低，有望成为全球资本避风港，情绪修复或领先全球。

主要观点

• 军工行业潜力提升
  印巴冲突中中国武器装备的高性能与高性价比凸显了军贸能力，提升了军工行业的市场预期。当前军工行业面临外部压力与内生增长双重驱动，未来发展空间较大。

• 市场情绪与资金流向
  市场情绪修复节奏较慢，资金持续流入红利板块，如银行、煤炭、公用事业等，而科技成长、军工等板块相对承压。同时，部分低位科技板块因基本面支撑，存在轮动机会。

• 投资建议
  鉴于当前市场环境，建议：

  • 持续配置红利板块；
  • 关注有基本面支撑的低位科技板块轮动机会；
  • 市场可能继续呈现“高低切”趋势。

关键信息

市场表现

• 主要指数下跌：上证指数(-0.51%)、深证成指(-1.16%)、沪深300(-0.45%)、科创50(-1.55%)、创业板指(-1.66%)、中证500(-1.75%)、中证1000(-1.74%)；
• 行业分化明显：金融风格上涨1.00%，消费、医药生物等板块下跌明显；
• 市场活跃度上升：日均成交金额13716.78亿元，环比增加1628.23亿元；
• A股市盈率：19.20倍，较上周下降0.47%。

地缘冲突影响

• 伊以冲突升级：美军轰炸伊朗核设施，局势或进一步升级，霍尔木兹海峡封锁风险上升；
• 历史地缘冲突数据：如表1所示，涵盖2000年以来10次主要地缘冲突事件及其持续时间；
• 大类资产表现：如表2所示，冲突前后黄金、石油等避险资产上涨，权益市场承压，A股修复节奏慢于美股和港股。

投资评级

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%；
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%；
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数；
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若；
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

风险提示

1. 国内政策推行不及预期；
2. 地缘政治事件超预期；
3. 海外流动性宽松不及预期。

研究团队介绍

• 中航证券策略团队：立足买方思维，研究方向包括量化、固收、商品、外汇等，输出观点对实际投资具有指导意义。

联系信息

• 销售团队：

  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
  • 李裕淇：18674857775, livuq@avicsec.com, S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013

• 研究团队：

  • 董忠云、刘庆东、庞晨、王警仪、杨子萌

• 公司信息：

  • 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
  • 公司网址：www.avicsec.com
  • 联系电话：010-59219558
  • 传真：010-59562637