20251107-五矿期货-锌月报_国内锌矿收紧_锌锭增速放缓_32页_3mb

锌月报2025/11/07指出，本月锌价走出先下探后回升的格局，核心影响因素是伦敦市场锌锭逼仓事件及国内锌冶炼企业减产。10月份，上海期货交易所沪锌指数小幅上涨0.10%至22691元/吨，而伦敦金属交易所（LME）的锌价则下跌16美元至每吨3054.5美元，国内锌锭进口利润处于亏损状态。锌矿供应减少与冶炼企业为冬季做备货需求提升导致加工费TC下降，国内冶炼利润下滑，因此锌锭供应增速放缓。

国内庞大的锌矿库存继续下降，精矿与冶炼环节的TC分别为每吨2850元人民币和美元103，显示锌矿及其衍生品市场供需结构趋紧，但冶炼厂利润下滑限制了锌锭产量的增长。国内锌锭库存虽在缓慢增加，但出口窗口由于进口亏损而关闭，部分空头头寸转为多单，短期内锌价偏强运行，但由于市场处于过剩周期，上涨空间有限。

从宏观角度看，美联储释放鹰派降息信号，驳回了缩表预期，同时中国制造业PMI数据表现良好，中美领导人会晤也提升了市场情绪。这些积极事件提振了商品市场，市场整体情绪乐观。

锌矿供给方面，9月国内锌精矿产量同比下滑10%，进口锌矿净额同比上升41%，但整体供给仍受控；锌锭供给同样受到国内矿山紧张性和冶炼利润下滑的影响。需求端，镀锌、压铸锌合金和氧化锌等终端开工率维持在中高位，购销情况整体平稳。社会库存波动，期货和现货基差普遍存在小幅贴水。

价格展望认为，虽然进出口盈亏变化不大，国内锌锭库存保持小幅增长，但全球宏观风险缓解和市场情绪回暖，使得国内锌价短期支撑仍存。综合来看，加上供应端的限制性，锌价中短期存在上涨可能性，但预期空间有限。