20231103-五矿期货-锌月报_矿端减产锌锭宽松_下游需求边际向好_28页_1mb

锌月报总结 - 2023/11/03

价格与基差

• 内外盘走势：10月内外盘锌价低探后回升。
• 基差变化：LME贴水下探后回升，锌锭宽松程度边际好转；国内因进口锌锭到货增加，基差持续缩窄。
• 进口盈利：沪伦比值波动，锌价下行导致进口盈利持续收窄，9月进口窗口阶段性关闭，进口锌锭边际收缩。

库存动态

• LME库存：10月持续去库185万吨，截至10月31日，库存845万吨，去库趋势结束。
• SHFE库存：节前显著去库，截至10月31日库存319万吨。
• 社会库存：10月锌社会库存小幅累库，七地总量达969万吨。

供应分析

• 锌精矿与产量：
  • 9月锌精矿产量3291万吨，同比增长3%，环比增长44%；前9月累计产量281万吨，同比增38%。
  • 锌矿净进口激增（9月4319万吨，同比涨106%），港口库存小幅去库。
  • 重选：9月精炼锌产量544万吨，同比增796%；1-9月累计485万吨，同比增98%。
• 进口：锌锭进口维持盈利，9月净进口529万吨，保税区库存维持低位。
• 原矿端压力：受多家冶炼厂减产停产消息影响，矿端供应预期偏紧。

需求分析

• 消费现状：终端需求低迷，镀锌、压铸合金开工率未达预期；北方镀锌企业受环保影响，开工率下滑。
• 未来预期：万亿国债政策提振消费预期，但在宏观无实质落地前，实际需求仍偏弱。
• 锌锭表现：库存累库，市场升水进一步缩窄，下游接货情绪疲软。

开市建议

• 交易策略：锌价短期或反弹但难改消费偏弱格局，建议观望。