20170827-安信证券-建筑行业周报：建筑行业中报靓丽，央企混改仍有空间_20页_1mb

建筑行业中报靓丽，央企混改仍有空间总结

核心内容

行业动态

• 2017年1-7月全国棚户区改造新开工470万套，完成投资1.17万亿元。
• 中泰铁路合作项目一期工程预计10月动工，中企投资坦桑尼亚超66亿美元。
• 国务院常务会议部署推进央企深化改革和降低杠杆工作。
• 浙江78个特色小镇考核结果公布，11个不合格，6个被黄牌警告，5个被降格。
• 河北开展雄安新区建设适用建材产品目录征集工作。

行业表现

• 建筑板块跑输大盘，诚邦股份领涨17.86%。
• 上周投资组合周涨幅分别为：中国建筑+3.42%、安徽水利+2.07%、云投生态+1.47%、杭萧钢构+1.01%、葛洲坝+0%、北方国际-1.11%。
• 一周平均涨跌幅为+1.15%，跑输HS300+0.76%。

投资组合

• 央企基建：中国建筑、葛洲坝
• PPP：安徽水利、云投生态、大千生态
• 建筑工业化：杭萧钢构

主要观点

行业趋势

• 建筑行业中报表现靓丽，主流公司业绩加速释放，部分公司业绩超预期。
• 央企混改持续推进，中国核建、中国电建成为发改委混改试点企业，中国交建成为国资委国有资本投资公司试点企业。
• PPP规范发展仍在继续，地方政府清理融资担保函，行业面临规范整顿，但国企项目获取能力和资金成本优势显著，有望推动业绩和估值双升。

企业表现

• 杭萧钢构：利润增速达61.93%，受益装配式建筑推进，技术授权模式带来盈利提升。
• 安徽水利：中标PPP项目，PPP订单充足，业绩释放动力强，估值优势显著。
• 云投生态：国企改革推进，PPP订单充足，关注其业绩反转潜力。
• 大千生态：订单高增，绑定央企，业绩释放有保障。
• 中国建筑：营收增速+11.8%，扣非归母净利润增速+13.3%，海外业务增速高达88.9%。
• 葛洲坝：PPP业务增速快，海外项目占比提升，业绩稳健增长。

关键信息

行业增长

• 2017年1-7月建筑央企订单增速远超业绩增速，未来业绩增长具有较强的持续性和确定性。
• 基建业务1-7月订单同比+37.0%，房建业务+22.7%，地产业务+45.6%，海外业务+88.9%。

风险提示

• 经济下行风险、PPP板块行情不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢等。

投资评级

• 首选股票：杭萧钢构（买入-A，目标价15.00元）、安徽水利（买入-A，目标价11.80元）、云投生态（买入-A，目标价29.05元）、中国建筑（买入-A，目标价12.00元）、葛洲坝（买入-A，目标价14.10元）、大千生态（买入-A，目标价53.00元）。

重点公司动态

杭萧钢构

• 实现营收21.3亿元，同比增长25.39%，归母净利润3.58亿元，同比增长61.93%。
• 钢结构住宅业务快速推广，订单充足，经营性现金流改善。

安徽水利

• 中标“水美城市”小流域综合治理工程PPP项目，投资15.85亿元。
• 2016年以来累计签署7项PPP订单，累计投资额80.54亿元，其中5项在财政部库，占比71.43%。
• 地方政策红利显著，区域发展与国企改革推动业绩增长。

大千生态

• 实现营收2.79亿元，同比增长23%，归母净利润0.34亿元，同比增长26%。
• 订单高增，绑定央企，具备业绩释放潜力。

中国建筑

• 实现营收5252.55亿元，同比增长11.8%，综合毛利率提升至10.4%。
• 已获取约200个PPP项目，预计未来两年将带动业绩增长。

铁汉生态

• 实现营收27.95亿元，同比增长92.84%，经营性现金流转正。
• PPP项目施工产值落地，累计签署PPP合同额约224.96亿元，发展空间大。

棕榈股份

• 实现营收21.26亿元，同比增长46.43%，归母净利润0.84亿元，同比增长60.91%。
• 生态城镇业务增长显著，战略并购协同效应初显。

蒙草生态

• 实现营收26.92亿元，同比增长154.29%，PPP项目推进顺利。
• 区域拓展良好，已在西藏、新疆、云南等地成立子公司。

金螳螂

• 实现营收94.98亿元，同比增长4.35%，归母净利润8.96亿元，同比增长0.94%。
• 新兴业务（电子商务、金融）表现亮眼，毛利率提升。

文科园林

• 实现营收0.00亿元，同比增长101%，净利润0.00亿元，同比增长68%。
• 项目订单充足，园旅一体战略转型加速。

市场表现与订单情况

本周重大订单公告

• 多家建筑公司中标PPP项目，包括东南网架、京蓝科技、葛洲坝、蒙草生态、安徽水利等。
• 项目金额从数亿元到数十亿元不等，订单储备充足。

钢结构经营数据

• 杭萧钢构、东南网架、鸿路钢构等公司钢结构业务增长显著，订单收入比提升。

装修装饰经营数据

• 金螳螂、宝鹰股份、洪涛股份等公司装修装饰业务表现亮眼，新签订单增长明显。

风险提示

• 经济下行风险：可能导致固定资产投资下滑，影响行业整体表现。
• PPP项目执行风险：部分项目推进不及预期，影响业绩释放。
• 项目回款风险：应收账款及存货跌价风险可能影响现金流。
• 政策变化风险：PPP规范整顿可能影响行业格局。
• 国企改革风险：改革推进不及预期可能影响公司治理与业绩提升。

图表目录

• 图1：建筑装饰行业表现（%）
• 图2：个股及子行业涨跌幅情况（%）
• 表1：本周投资组合表现
• 表2：下周投资组合（安信建筑预测）
• 表3：重点跟踪标的（WIND一致预期）
• 表4：本周订单公告
• 表5：钢结构经营数据（单位：亿元）
• 表6：装修装饰经营数据（单位：亿元）
• 表7：本周停复牌公告汇总
• 表8：房屋建设板块公司2017H1业绩汇总
• 表9：房屋建设板块公司2017H1业绩预告汇总
• 表10：基础建设板块公司2017H1业绩汇总
• 表11：基础建设板块公司2017H1业绩预告汇总
• 表12：园林工程板块公司2017H1业绩汇总
• 表13：园林工程板块公司2017H1业绩预告汇总
• 表14：专业工程板块公司2017H1业绩汇总
• 表15：专业工程板块公司2017H1业绩预告汇总
• 表16：装修装饰板块公司2017H1业绩汇总
• 表17：装修装饰板块公司2017H1业绩预告汇总
• 表18：近期重要会议日程