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安徽合力公司快报总结：锂电化与国际化赋能，内外需有望共振

本报告对国投证券股份有限公司关于安徽合力（600761SH）的研究报告进行了分析总结。

根据国投证券研究，安徽合力（600761）发布2023年年报，业绩表现亮眼，营收同比增幅高达107.6%，净利润增长达4089%。

一、 业绩增长情况

• 整体表现： 公司2023年实现营收1747亿元，同比增长107.6%；归属于母公司净利润127.8亿元，增长4089%。单Q4营收4338亿元，同比增长1592%；归母净利润291亿元，同比增长3297%。[1]
• 内外需求： 叉车行业总销量同比增长12%。国内销售同比增长161%，增幅显著；出口销售同比增长3197%，远超预期。出口占比较高，国际市场毛利率（24.19%）高于国内市场（18.27%）。[2]
• 产品结构： 积极推进电动化，电动产品销量占比达57%，同比提升6个百分点。在锂电替代趋势下，I类、II类车销量同比大幅增长，III类车需求恢复增长，销量同比增长2281%。[2]

二、 支撑业绩增长的核心动力

1. 锂电化转型成效初显

• 电动叉车等新能源产品需求旺盛，销量占比提升6个百分点至57%。I类、II类电动车销量同比分别增长2931%、10012%。[2]

2. 国际化战略成效显著

• 加大国际市场拓展力度，2023年新设立澳洲、南美两大海外中心，代理机构拓展至300多家，较年初增加222家。海外市场销售增长成为主要拉动力。[2]

三、 财务健康分析

• 毛利率大幅提升： 2023年毛利率为20.61%，同比提升36个百分点；净利率73%，同步显著改善156个百分点。提升主要得益于产品结构优化、市场结构优化及原材料成本下降。[3]
• 费用率变化： 公司期间费用率为11.79%，虽总费用率同比上升（主要是销售和研发增加），但结构符合战略投入方向（销售、研发增幅明显）。

四、 未来展望

分析师预计2024-2026年，安徽合力营业收入年均复合增长率达301%，净利润增长率保持在200%以上。预计2024年收入、净利润增长率分别为108%、219%。动态市盈率降至13倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价2652元。[4]

五、 核心驱动力

国内市场PMI指数回升支持叉车需求预期。叠加公司产品（已覆盖国四欧五排放标准）、渠道（海外布局）和业务（向智能物流集成商转型，收购宇锋智能71.42%股权）三大板块发展，可能导致盈利水平基本稳定。

六、 风险提示

• 竞争加剧导致毛利率下降的风险
• 海外市场拓展不及预期
• 国内市场复苏不及预期
• 原材料成本上涨风险

七、 关键指标

• 销售额目标：2024年预计达到2006亿元
• 公司周转效率指标整体向好
• ROE跳升至181%
• 财务数据支撑良好盈利

八、 分析师评级

维持“买入-A”评级，基于受原材料、需求、战略结构优化的三重利好支撑，预计未来6个月回报可能领先沪深300指数。

注：字数约998字。