深度报告-20230414-安信证券-安徽合力-600761.SH-国企改革专题报告系列二_乘国改浪潮__擎锂电化与国际化新机遇_31页_1mb

报告摘要

安徽合力公司深度分析报告总结

评级与目标价：安信证券给予安徽合力“买入-A”评级，2023年6月目标价212元，当前股价为186.9元。
公司概况：安徽合力为国企，历史悠久（1958年成立），市场份额位列全球第七，国内叉车行业龙头。近五年营收/净利润复合增速分别为14.8%、12.7%，累计分红率达3432%，2022年国企改革深化，聚焦锂电化、国际化与AI赋能。
行业分析：
- 需求端：叉车下游应用广泛，中国市场需求强劲，2023-2025年预计销量增速8.45%、11.10%、10.00%，内销复苏推动增长。
- 竞争格局：双寡头格局（安徽合力、杭叉集团，合计市占率近50%），产品力与渠道力为核心竞争力。
成长驱动力：
- 锂电化：行业加速电动化替代，预计至2025年I类车占比提升至25%。公司产品布局完善，2022年电动叉车销量增速超行业。
- 国际化：海外市场占比提升至29.55%，收入占比回升，出口CAGR达34%，计划深化全球渠道布局。
- AI赋能：推进“三智一网”战略，2022年智慧物流业务收入增长158%，AGV销量增长255%。
盈利预测：
- 营收：2023-2025年预计分别为1813亿、2101亿、2484亿，同比增速15.7%、15.9%、18.2%。
- 净利润：预计分别为116亿、135亿、163亿，同比增速28.6%、16.3%、20.4%，PE分别为12、10、9倍。
风险提示：
- 国内需求复苏不及预期、海外拓展风险加大、市场竞争加剧、原材料成本上升及内部改革不及预期等风险。