20220824-开源证券-盾安环境-002011.SZ-公司信息更新报告_业绩表现达预告中枢_新能源热管理业务加速成长_9页_1mb

盾安环境 (002011.SZ) 详细总结

核心内容概览

盾安环境（002011.SZ）在2022年第二季度（Q2）业绩表现显著改善，达到业绩预告中枢。公司整体业务结构优化，外销及商用业务增长稳健，热管理业务加速发展，盈利能力提升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利潜力较大。

主要观点与关键信息

1. 2022H1业绩表现

• 营业收入：48.77亿元，同比下滑3.16%。
• 归母净利润：5.93亿元，同比增长128.82%。
• 扣非归母净利润：2.66亿元，同比增长12.40%。
• 2022Q2：
  • 营收：28.65亿元，同比下滑0.75%。
  • 归母净利润：5.09亿元，同比增长215.81%。
  • 扣非归母净利润：1.92亿元，同比增长30.51%。

2. 业务结构与增长情况

• 制冷配件业务：2022H1实现营收39.61亿元，同比下滑1.99%，但Q2降幅环比收窄，主要受益于格力订单逐步转移。
• 制冷设备业务：2022H1实现营收6.91亿元，同比下滑0.32%，但Q2降幅收窄，设备交付错期所致。
• 节能业务：2022H1实现营收0.06亿元，同比增长4.42%。
• 其他业务：2022H1实现营收2.18亿元，同比下滑26.07%。
• 区域分布：
  • 国内营收：38.76亿元，同比下滑7.47%。
  • 国外营收：10.0亿元，同比增长18.14%，保持高于公司整体增长。

3. 盈利能力提升

• 整体毛利率：2022H1为16.41%（+0.46pct），2022Q2为16.9%（+1.18pct）。
• 扣非净利率：2022H1为5.45%（+0.75pct），2022Q2为6.72%（+1.61pct）。
• 毛利率提升：主要得益于高毛利外销及商用业务占比提升。
• 费用端变化：
  • 销售费用率：+0.4pct。
  • 管理费用率：+1.35pct，主因折旧费用增加。
  • 研发费用率：+0.36pct。
  • 财务费用率：-1.35pct，主因有息债务减少及人民币贬值带来的汇兑收益。

4. 热管理业务进展

• 客户覆盖广泛：包括比亚迪、蔚来、理想、吉利、长安、合众、零跑等新能源车整机厂商，以及法雷奥、马瑞利、松芝、豫新、博耐尔等系统厂商，银轮、拓普等零部件厂商。
• 产品优势：公司以大口径阀为核心，逐步切入比亚迪纯电及混动车系，并进入造车新势力供应体系。
• 产能与前景：当前小口径阀产能为450万/年，大口径阀产能为150万/年，电磁阀产能为450万/年，未来产能利用率有望提升，带动盈利增长。

5. 盈利预测与投资建议

• 归母净利润预测：2022-2024年分别为8.28亿元、6.87亿元、8.47亿元（原预测为7.91/6.34/7.61亿元）。
• EPS预测：2022年0.90元，2023年0.75元，2024年0.92元。
• PE预测：当前股价对应2022-2024年PE分别为21.0倍、25.3倍、20.5倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司有望实现高质量增长。

6. 风险提示

• 新能源市场拓展不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 原材料价格上涨。

财务摘要

附：关键财务指标

• 经营性现金流：2022H1为1.29亿元，同比减少17.08%。
• 存货：2022H1为15.07亿元，同比微增1.17%。
• 应收账款：2022H1为13.23亿元，同比增加2.75%。
• 资产负债率：2022E为73.3%，逐步下降。
• 净负债比率：2022E为34.5%，显著改善。
• 流动比率：2022E为1.2，提升。
• 速动比率：2022E为0.7，提升。
• 总资产周转率：2022E为1.2，保持稳定。
• 应收账款周转率：2022E为8.8，提升。
• 应付账款周转率：2022E为3.3，稳定。

附：公司客户列表

附：主要财务比率

总结

盾安环境在2022年第二季度实现显著业绩改善，主要得益于格力订单转移及商用业务增长。公司毛利率与净利率均有所提升，盈利能力增强。热管理业务加速发展，受益于大客户比亚迪订单放量及产能利用率提升。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，认为公司未来盈利空间较大。公司正逐步拓展海外市场及新能源领域，未来增长潜力值得期待。