20181221-招商证券-五粮液-000858.SZ-来年目标积极_期待改革加速_9页_623kb

五粮液（000858.SZ）投资分析总结

核心内容概览

五粮液（000858.SZ）在2018年12月21日发布了一份关于2019年发展计划的分析报告，维持对公司的“强烈推荐-A”评级。目标估值区间为68.0-75.0元，当前股价为51.86元，显示公司具备显著的上涨潜力。报告重点分析了公司的财务状况、战略规划及未来发展前景。

主要观点与关键信息

1. 公司财务表现

• 盈利能力：2018年前三季度净利润为9993百万元，同比增长33.1%；预计2018年全年净利润为10012百万元，2019年净利润预测为14661百万元。
• 每股收益（EPS）：2018年EPS为2.51元，2019年预测为3.78元，2020年预测为4.37元。
• 净利率：2018年净利率为32.6%，2019年预计为32.7%，持续稳定。
• ROE：2018年ROE为20.5%，2019年预计为20.6%，显示出良好的资本回报率。
• 资产负债率：2018年资产负债率为19.8%，2019年预计为14.4%，表明财务结构稳健。

2. 2019年战略规划

• 市场工作重点：围绕“补短板、拉长板、升级新动力”三大方向推进，旨在提升市场竞争力。

  • 补短板：重点改善渠道能力、组织架构、系列酒产品和市场机制。
  • 拉长板：持续加强“品质”和“品牌”建设，推动产品结构升级和品牌传播升级。
  • 升级新动力：推进数字化营销体系建设，提升渠道执行力和消费者体验。

• 产品规划：

  • 普五作为核心产品，2019年6月推出升级版，提升消费体验。
  • 推出高端战略新品“明代窖池酒”、时尚版五粮液、国际版五粮液。
  • 优化1618、低度、交杯等产品组合，聚焦中高价位与自有品牌。

• 销量与收入目标：

  • 2018年销量为2万吨，2019年目标为2.3万吨，同比增长15%。
  • 收入目标为2019年突破500亿元，同比增长25%。

• 价格策略：

  • 2019年将通过新品导入提升出厂价，同时优化价格体系，提升批价。

3. 渠道与市场优化

• 渠道优化：加快营销数字化转型，导入“控盘分利”模式，利用终端出货数据化监控，改善渠道利润。
• 渠道扁平化：明确经销商负责区域与渠道，降低批发分销比重，提升经销商利润。
• 终端建设：推进“百城千县万店工程”，提升核心终端质量，预计建设14127家核心优质终端。

4. 营销与品牌建设

• 营销数字化：与IBM深度合作，推进数字化营销，提升营销效率。
• 品牌传播：围绕“天地精华、民族精神、世界精彩”进行品牌文化传播，提升品牌价值。
• 品牌力提升：五粮液品牌价值增长161%，排名上升268位，进入世界最具价值品牌100强。

5. 投资评级与估值

• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，基于公司积极的改革目标和稳健的财务表现。
• 估值：给予2019年18-20倍PE，目标价68-75元。
• PE与PB：2019年PE为13.7倍，PB为2.8倍，估值相对合理。

6. 风险提示

• 批价回落：短期内可能因市场调整导致批价有所回落。
• 竞争加剧：白酒行业竞争激烈，需持续提升品牌与产品竞争力。
• 需求不及预期：宏观经济变化可能影响白酒消费需求。

附：关键财务数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

结论

五粮液在2018年展现出强劲的增长势头，2019年公司计划通过一系列改革措施，如产品结构优化、渠道执行力提升和营销数字化转型，进一步巩固市场地位。公司估值相对合理，财务状况稳健，具备良好的增长潜力，因此维持“强烈推荐-A”评级。然而，市场环境变化和竞争加剧仍可能带来一定风险，需持续关注其改革执行效果及市场反应。