20220409-国金证券-浪潮信息-000977.SZ-创新与提效并进_服务器龙头净利润快速增长_4页_1mb

浪潮信息 (000977.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

浪潮信息作为服务器行业龙头，2021年全年实现营收670.48亿元，同比增长6.36%，归母净利润20.03亿元，同比增长36.57%。公司整体业绩表现良好，盈利能力持续增强，且在AI服务器、液冷技术等前沿领域取得显著进展，市场地位稳固。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩符合市场预期，净利润增长显著，特别是在2021年，归母净利润同比增长36.57%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 产品创新：公司持续推出高性能AI服务器，如NF5498A5、NF5488M6、NF5488LA5，其中M6服务器打破多项性能测试纪录，获得比赛冠军。
• 技术布局：公司全栈布局液冷技术，建成亚洲最大液冷研发生产基地天池，实现冷板式液冷整机柜的大批量交付，技术实力领先。
• 市场地位：根据Synergy数据，公司服务器连续11个季度位居全球公有云基础设施计算市场份额第一，市占率保持行业前列。
• 行业前景：中国服务器市场预计2020-2025年CAGR为12.5%，2025年将达到410亿美元，公司有望受益于智慧新基建等发展机遇。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为765.44亿元、866.72亿元、969.95亿元，归母净利润分别为23.24亿元、26.55亿元、30.12亿元，对应PE分别为16.39倍、14.34倍、12.65倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括服务器需求不及预期、市场竞争加剧以及中美贸易摩擦带来的供应链风险。

关键信息

财务数据

• 总股本：14.54亿股
• 已上市流通A股：14.53亿股
• 总市值：380.87亿元
• 年内股价最高最低：36.70元/25.60元
• 营业收入：2020年63,038百万元，2021年67,048百万元，预计2022E-2024E分别为76,544百万元、86,672百万元、96,995百万元
• 归母净利润：2020年1,466百万元，2021年2,003百万元，预计2022E-2024E分别为2,324百万元、2,655百万元、3,012百万元
• 每股收益：2021年1.378元，预计2022E-2024E分别为1.598元、1.827元、2.072元
• ROE：2021年13.21%，预计2022E-2024E分别为14.30%、14.24%、14.09%

财务指标变化

• 毛利率：2021年11.13%，较2020年下降0.27PP
• 费用率：销售费用、管理费用、财务费用均显著下降
• 研发投入：2021年为2,921百万元，占营收比例4.4%
• 现金流：2021年经营活动现金流净额为-82.89亿元，因存货增长所致

增长预测

• 收入CAGR：预计未来3年收入CAGR为10%+
• 净利润率：预计提升至3%
• 资产结构：流动资产占比持续上升，存货周转天数显著增加，显示公司备货策略影响现金流

投资建议与评级

• 投资评级：买入，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
• 市场相关报告：一周内买入建议2份，一月内5份，二月内11份，三月内15份，六月内45份，平均评分1.00，对应买入建议

风险提示

• 服务器需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 中美贸易摩擦带来的供应链风险

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2022E-2024E分别为76,544百万元、86,672百万元、96,995百万元
• 毛利：预计2022E-2024E分别为8,672百万元、9,824百万元、10,831百万元
• 净利润：预计2022E-2024E分别为2,349百万元、2,682百万元、3,042百万元

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022E-2024E分别为1,565百万元、6,959百万元、3,743百万元
• 投资活动现金净流：预计2022E-2024E分别为-346百万元、-256百万元、-254百万元
• 筹资活动现金净流：预计2022E-2024E分别为356百万元、-5,529百万元、-2,274百万元

资产负债表预测

• 资产总计：预计2022E-2024E分别为46,841百万元、47,271百万元、51,203百万元
• 负债：预计2022E-2024E分别为30,159百万元、28,169百万元、29,350百万元
• 股东权益：预计2022E-2024E分别为16,253百万元、18,647百万元、21,368百万元

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营性现金流净额等指标持续增长
• 回报率：ROE、总资产收益率、投入资本收益率等指标稳步提升
• 资产管理能力：应收账款周转天数基本稳定，存货周转天数显著增加
• 偿债能力：资产负债率下降，EBIT利息保障倍数上升，显示公司偿债能力增强

市场相关报告评级比率分析

• 买入建议：市场平均评分1.00，对应买入建议
• 评级分布：一周内2份，一月内5份，二月内11份，三月内15份，六月内45份

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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