20180414-广发证券-浪潮信息-000977.SZ-服务器龙头遥遥领先_AI与海外助力加速_47页_2mb

浪潮信息（000977.SZ）深度研究报告总结

核心内容

浪潮信息是中国领先的服务器制造商，具备完整的服务器产品线，包括大型机、小型机、AI服务器、存储和通用X86服务器。公司17年出货量进入全球前三，增速全球第一，且在中国x86服务器市场占据领先地位。随着AI、云计算和海外市场的快速发展，浪潮的业务增长动力显著增强。

主要观点

• 全球市场地位：浪潮在2017年成为全球出货量前三的服务器厂商，云服务器销量和销售额全球第一。
• AI市场布局：浪潮在国内AI计算市场份额超过60%，在Tier1互联网企业份额超过90%，为百度、阿里、腾讯等提供算力支持。
• 开放标准产品：公司产品符合ODCC、OCP、OPEN19三大开放计算标准，其中SR系列在天蝎整机柜服务器中占据70%以上的市场份额。
• 海外市场拓展：15年在美国设立研发中心和工厂，17年上半年北美出货量同比增长336%。17年与NEC（德国）战略合作，共同拓展欧洲市场。
• 技术合作与创新：与IBM合资推出基于OpenPOWER9的FP5280G2服务器，完成主流开源软件适配并准备量产。同时，公司通过JDM模式与互联网客户深度合作，提升产品定制化能力。
• 盈利预测：预计18-20年公司营收分别为364.6、489.8、610.0亿元，归母净利润分别为5.9、8.1、11.0亿元，年增长率分别为38%、37%、36%。按最新收盘价计算，对应PE分别为51、37、27倍。
• 存储业务发展：浪潮存储连续三年在高端市场销售额增长超100%，提出智能化与场景化双轮驱动战略，致力于向中国存储市场第一阵营迈进。
• 风险提示：包括互联网客户转向ODM厂商的风险、互联网服务器毛利率改善压力、大规模交付对现金流的压力、以及作为硬件公司短期估值吸引力减弱的风险。

关键信息

• 主要产品线：大型机、小型机、AI服务器、存储、通用X86服务器。
• 市场表现：在北美市场出货量同比增长336%，2017年互联网巨头“BAT”90%以上的AI服务器来自浪潮。
• 技术突破：天梭M13是国产在线交易处理性能最强的单机服务器系统，支持高并发处理和高稳定性。
• JDM模式：与客户联合设计制造，提升产品定制化和交付效率。
• OpenPOWER生态：与IBM合作，推动OpenPOWER平台的开放生态发展，增强公司在高端服务器领域的竞争力。
• 专利与研发投入：公司累计申请专利近7000项，其中发明专利占比83%。2017年研发投入占营收比例显著。

业务布局

• 云计算与数据中心：公司云服务器布局早，产品符合ODCC、OCP、OPEN19标准，满足高密度、高弹性、节能等需求。
• AI产品线：浪潮推出多种AI服务器产品，包括AGX-2、GX4、SR-AI等，为AI模型训练和线上推理提供支持。
• 关键应用主机：天梭M13和K1系列为金融、政府、电信等行业提供高可用性、高性能的解决方案，支持关键业务系统运行。
• 存储解决方案：包括智能存储G2平台、全闪存储G2-F、软件定义存储AS13000等，提升存储效率和灵活性。

战略展望

• 全球化战略：通过设立海外研发中心和工厂，以及与NEC、IBM等企业合作，公司正在逐步实现全球布局。
• 技术生态构建：通过参与OCP、ODCC、OPEN19等开放计算组织，推动服务器与存储的标准化、模块化发展。
• 盈利增长潜力：未来几年受益于AI、云计算和海外市场，公司业绩有望持续高速成长，估值吸引力逐步增强。

总结

浪潮信息凭借其领先的产品线、强大的研发能力和全球化战略，在服务器市场占据重要地位。随着AI和云计算的快速发展，以及在开放计算标准中的积极参与，公司有望在未来几年持续增长。尽管存在一定的市场和财务风险，但其技术实力和市场拓展能力仍使其成为具有长期投资价值的公司，给予“谨慎增持”评级。