20230413-安信证券-浪潮信息-000977.SZ-服务器龙头迎风起_拥抱AI算力浪潮_6页_791kb

浪潮信息2022年度报告及投资分析总结

核心内容概述

浪潮信息（000977.SZ）在2022年实现了营业收入695.25亿元，同比增长3.70%；归母净利润20.80亿元，同比增长3.38%；扣非归母净利润17.38亿元，同比下降3.28%。尽管第四季度营收和净利润出现下滑，但公司整体财务状况良好，经营活动现金流显著改善，同比增长121.71%。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：全年增长3.70%，其中服务器及部件收入689.48亿元，同比增长7.6%，占总营收的99.17%。
• 净利润：归母净利润同比增长3.38%，但扣非净利润下降3.28%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为18亿元，同比增长121.71%，主要得益于销售回款良好及采购付款减少。

AI算力需求增长

• 公司积极布局人工智能服务器领域，已推出10余款在售产品，包括人工智能训练服务器、推理服务器、元宇宙服务器等。
• 主流产品包括NF5468M6、NF5688M6、NF5488A5，应用于自然语言处理、计算机视觉、大型推荐系统等领域。
• 2022年公司人工智能服务器市场占有率达50.3%，同比增长31%。

液冷战略推进

• 浪潮信息将“All in液冷”作为公司发展战略，推出全栈液冷产品，覆盖通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器和AI服务器。
• 建成亚洲最大的液冷数据中心研发生产基地，具备领先的交付能力。
• 液冷产品已在互联网、金融、教科研等领域广泛应用。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价52.87元，对应2024年25倍动态市盈率。
• 未来业绩预测：
  • 2023年营业收入预计824.97亿元，同比增长18.7%；
  • 2024年预计956.47亿元，同比增长15.9%；
  • 2025年预计1112.20亿元，同比增长16.3%。
• 净利润预测：
  • 2023年预计23.96亿元，同比增长15.2%；
  • 2024年预计30.96亿元，同比增长29.2%；
  • 2025年预计33.46亿元，同比增长8.1%。

财务指标

• 毛利率：2022年为11.18%，预计2023-2025年分别为11.8%、12.0%、12.2%。
• 销售/管理/研发费用率：分别为2.17%、1.02%、4.65%。
• 资产负债率：2022年为57.0%，预计2023-2025年分别为69.0%、62.9%、71.5%。
• ROE：2022年为12.8%，预计2023-2025年分别为13.1%、14.8%、14.0%。

股价表现

• 2023年4月12日股价为43.87元。
• 12个月价格区间为18.9元至43.87元。
• 1M、3M、12M相对收益分别为34.9%、92.1%、62.1%。

风险提示

• 数据中心建设不及预期；
• 技术研发不及预期；
• 互联网等行业需求不及预期。

估值数据

• 市盈率（PE）：2022年为15.14倍，预计2023-2025年分别为26.80倍、20.74倍、19.19倍。
• 市净率（PB）：2022年为1.82倍，预计2023-2025年分别为3.30倍、2.88倍、2.53倍。
• P/S：2022年为0.45倍，预计2023-2025年分别为0.78倍、0.67倍、0.58倍。
• EV/EBITDA：2022年为14.83倍，预计2023-2025年分别为24.66倍、19.06倍、18.27倍。

财务报表预测

结论

浪潮信息作为服务器行业的龙头企业，持续在AI算力和液冷技术方面发力，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。尽管2022年第四季度营收和净利润有所下滑，但全年表现稳健，现金流显著改善。公司未来有望受益于AI算力需求的增长及液冷技术的广泛应用，进一步提升投资价值。