20171026-中泰证券-中百集团-000759.SZ-永辉增持至29.86_二者合作深入_业绩拐点持续验证_4页_683kb

中百集团（000759）投资总结

核心内容

中百集团（000759）作为一家一般零售企业，近期在经营和财务方面表现出积极的改善趋势。分析师彭毅对中百集团的评级为“增持”，目标价格为11.67元，当前市场价格为9.15元，市值约为62.31亿元。

主要观点

• 业绩拐点验证：中百集团在2017年前三季度实现营业收入112.58亿元，同比下降3.26%；但归属于母公司净利润达到1.30亿元，同比增长174.18%。其中，第三季度单季实现扭亏为盈，显示公司经营持续向好。
• 门店调整进入尾声：公司现有门店数量为1077家，整体门店关闭速度放缓，标超和罗森便利店等业态开店速度加快，表明公司正加速转型。
• 毛利率提升：2017年第三季度毛利率为21.71%，同比提升约1.39%，毛利率与费用率的剪刀差转正，表明盈利能力增强。
• 与永辉合作深化：永辉超市增持中百集团至29.86%，表明合作深化，协同效应增强。永辉的管理经验帮助中百优化生鲜业态，提升运营效率和用户体验。
• 财务预测乐观：预计2017-2019年公司营业收入将分别增长3.48%、7.19%、9.90%，净利润则有望从1.57亿元逐步恢复至1.22亿元，尽管2018年净利润可能略有下降，但整体业绩恢复趋势明确。
• 投资建议：分析师建议“买入”，认为公司未来表现有望超越市场基准，尤其在永辉助力下，业绩恢复加速，估值具有吸引力。

关键信息

财务数据概览

门店情况

• 总门店数：2017年Q3为1077家，环比和同比均有所增长。
• 仓储超市：175家，净减少3家。
• 便民超市：873家，其中标超为690家，罗森便利店为183家。
• 区域分布：武汉市约67家，市外湖北省约77家，重庆社区超市约31家。

财务指标分析

• 毛利率：2017年Q3为21.71%，同比提升1.39%。
• 三项费用率：2017年Q3为21.58%，同比略有上升，但整体费用控制良好。
• EBITDA：2017年Q3为368百万元，同比提升显著。
• 净负债/股东权益：2017年Q3为7.64%，显示财务结构趋于优化。
• 每股经营现金净流：2017年Q3为-0.096元，但2018年预计为0.696元，2019年预计为0.821元，显示现金流逐步改善。

风险提示

• 合作不及预期：与永辉的合作效果可能不如预期。
• 宏观经济变化：消费习惯可能因宏观经济环境恶化而改变。
• 行业竞争加剧：零售行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

结论

中百集团在经历门店调整后，经营状况逐步改善，毛利率提升、费用率控制良好，且与永辉的合作进一步增强其市场竞争力和盈利能力。分析师认为公司未来业绩有望持续恢复，给予“增持”评级，目标价为11.67元。投资者应关注宏观经济和行业竞争的变化，以评估潜在风险。