20171026-招商证券-中百集团-000759.SZ-3季度亏损同比大幅下降_改善仍在路上_5页_952kb

报告摘要

中百集团（000759.SZ）在2017年第三季度展现出明显的业绩改善迹象，公司基本面已出现拐点，因此招商证券维持其“强烈推荐-A”的投资评级。当前股价为9.15元，目标估值为11.0元，市盈率（PE）和市净率（PB）均处于较低水平，显示其估值具备提升空间。

业绩改善显著：2017年前三季度，中百集团实现营业收入112.6亿元，同比下降3.3%；归母净利润1.3亿元，同比增长174%。其中，第二季度和第三季度净利润分别为2877万元和-652万元，相比去年同期亏损明显改善。
主业拐点已现：公司自2017年第二季度开始显现经营改善趋势，预计全年主业有望扭亏为盈，业绩弹性较大。
生鲜改造成效显著：通过引入永辉的合伙人制度和生鲜管理经验，公司生鲜业务的毛利率提升，带动整体销售增长。
便利店扩张加速：公司与罗森合作，加快在湖北地区的便利店布局，第三季度新开32家门店，数量从年初的50家增至148家，预计年底将达到200家。
估值优势明显：2017年PS估值仅0.41倍，处于历史低位，显示公司具备一定的投资价值。
财务指标改善：毛利率从2016年的21.0%提升至2017年的22.2%，期间费用率略有上升，但整体费用控制能力增强，经营效率提升。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	16401	15366	15114	15936	16851
营业利润（百万元）	63	-206	62	197	385
净利润（百万元）	6	6	197	121	214
毛利率	20.8%	21.0%	22.2%	23.1%	24.1%
净利率	0.0%	0.0%	1.3%	0.8%	1.3%
ROE	0.2%	0.2%	6.3%	3.8%	6.4%
资产负债率	65.4%	66.9%	64.0%	63.2%	61.2%