20221028-东吴证券-海螺水泥-600585.SH-2022年三季报点评_主业盈利有望底部反弹_富余现金投资力度加大_3页_438kb

海螺水泥（600585）2022年三季报总结

核心内容概览

海螺水泥在2022年前三季度的业绩表现受到行业整体低迷和疫情冲击影响，但公司凭借成本控制和战略投资，展现出较强的盈利能力和成长潜力。分析师认为，随着基建需求逐步释放，公司盈利有望逐步改善，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业总收入853.28亿元，同比下降29.9%；归母净利润124.19亿元，同比下降44.5%。盈利基本符合预期。
• 盈利能力：Q3毛利率为19.3%，环比下降6.7个百分点，主要受水泥价格环比下降影响。尽管如此，公司仍保持相对稳定的成本控制。
• 费用管理：公司期间费用总额同比增长11.2%，但销售费用下降13.9%，显示费用控制良好。研发费用大幅增长158.7%，主要用于超低排放及节能提效技术研发。
• 现金流与投资：Q3经营活动现金流净额为51.24亿元，同比下降43.7%。资本开支维持高位，投资力度加大，主要用于新增矿权和项目投资，推动骨料产能扩张和水泥主业并购。
• 资产负债情况：公司2022年三季报资产负债率为18.84%，较2021年有所上升，与外延扩张战略相关。
• 盈利预测调整：因疫情冲击及需求释放不及预期，分析师下调公司2022-2024年归母净利润预测，分别为180亿元（-10%）、230亿元（-10%）、266亿元（-1%）。
• 估值分析：2022年10月27日收盘价对应的市盈率分别为8.0、6.2、5.4倍，估值处于低位，显示市场对公司未来增长的预期较为乐观。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司具备难以复制的成本优势，且富余现金再投资有望提升中长期成长性。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

风险提示

• 水泥需求超预期下滑
• 行业竞合态势超预期恶化

投资评级标准

市场数据

总结

海螺水泥在2022年前三季度面临行业低迷和疫情双重压力，但公司通过有效的成本控制和战略投资，展现出较强的抗压能力和成长潜力。随着基建需求逐步释放，行业景气度有望回升，公司盈利将逐步改善。分析师维持“增持”评级，认为公司具备显著的竞争优势和长期发展动能。