20180506-天风证券-通信行业专题研究_受光通信_IDC_CDN_主设备和物联网拉动_行业保持快速增长_未来期待5G_34页_4mb

通信行业分析总结

核心内容概述

通信设备行业在2017年Q4和2018年Q1保持快速增长，营收分别同比增长21.6%和21.1%。主要驱动因素包括运营商网络扩容升级、4G深度覆盖、IDC/CDN、主设备商中兴通讯业务改善、专网通信、光纤光缆、北斗军工等领域的增长。尽管净利润在2017Q4有所下滑，但在2018Q1因光纤光缆及部分板块业绩改善而恢复增长。

主要观点

• 营收增长：通信设备行业连续15个季度实现营收快速增长，其中光纤光缆和IDC/CDN等非传统电信领域增长显著。
• 毛利率趋势：整体毛利率下降幅度收窄，光通信和北斗军工等板块毛利率有望企稳回升，而无线设备和光器件面临价格压力。
• 费用率变化：费用率在多个季度下降后趋于稳定，随着5G研发和新业务拓展，费用率或将略有上升。
• 行业亮点：5G建设将带来结构性增长，光通信、IDC/CDN、北斗军工、物联网等领域表现突出。
• 投资建议：维持行业“强于大市”评级，重点推荐光通信、IDC/CDN、专网通信、北斗军工和物联网相关企业。

关键信息

营收情况

• 电信设备：整体营收增速分别为17.1%和16.9%，光通信需求持续高景气，主设备商中兴通讯业绩改善。
• 非电信设备：
  • 专网通信：营收增速显著，行业具备明显季节周期性，龙头海能达和星网锐捷表现突出。
  • IDC/CDN：营收同比增速分别为32.4%和36.1%，未来三年预计保持30% CAGR。
  • 北斗军工：行业需求稳定增长，军改后订单回暖，毛利率有所提升。
  • 物联网：进入规模上量阶段，NB-IoT建设带动行业快速增长。
  • 大数据：营收增速稳定，行业处于快速增长阶段，毛利率维持较高水平。
  • 广电设备：增长疲软，需依赖新业务转型以改善业绩。

净利润情况

• 17Q4：净利润同比下滑33.6%，主因无线射频、网优板块亏损，以及光器件价格下滑和汇兑损失。
• 18Q1：净利润同比增长20%，光纤光缆和专网、北斗军工、IDC/CDN等板块业绩改善。

毛利率变化

• 电信设备：无线设备毛利率承压，主设备毛利率企稳回升，光通信板块毛利率保持上行趋势。
• 非电信设备：
  • 专网通信：毛利率有所提升，但因业务结构变化，存在波动。
  • IDC/CDN：毛利率受价格战影响有所下降，但随着行业整合，有望逐步回升。
  • 大数据：毛利率稳定，行业处于布局和渗透期。
  • 广电设备：毛利率持续下降，需关注转型进展。

费用率趋势

• 整体费用率：17Q4和18Q1费用率分别同比提升0.4和下降0.8个百分点，趋于稳定。
• 子行业分析：
  • 无线设备：费用率上升，部分企业转型带动费用增加。
  • 主设备：费用率稳中有降，中兴通讯费用管控优化。
  • 光纤光缆：费用率稳中有降，行业景气带动收入增长。
  • 光器件：费用率稳中有升，受汇率波动影响。
  • 网络优化：费用率稳中有降，行业竞争推动成本控制。
  • 专网通信：费用率稳中有降，行业增长带动费用优化。
  • 北斗军工：费用率稳中有降，外延并购带动收入增长。

投资建议

• 重点推荐：

  • 光纤光缆：亨通光电、通鼎互联、中天科技、烽火通信。
  • 光器件：中际旭创、光迅科技。
  • 主设备：中兴通讯。
  • 物联网：宜通世纪、日海通讯、东软载波。
  • IDC/CDN：光环新网、网宿科技。
  • 高成长行业龙头：星网锐捷、亿联网络、天源迪科。

• 建议关注：

  • 专网通信：海能达、星网锐捷。
  • 北斗军工：振芯科技、海格通信。
  • 物联网：拓邦股份。
  • 光器件：中际旭创、博创科技。

风险提示

• 运营商资本开支下滑：可能对行业增长形成压力。
• 外延转型失败：影响企业盈利能力。
• 行业竞争加剧：可能导致毛利率进一步承压。

行业展望

• 5G建设：预计未来将带来结构性增长，光通信、IDC/CDN、物联网等板块将受益。
• 光通信：继续保持高景气，光纤光缆需求旺盛。
• 北斗军工：随着国防信息化和军民融合推进，行业增长前景光明。
• 物联网：进入高速发展期，NB-IoT建设带动行业应用落地。
• IDC/CDN：作为核心网络基础设施，需求持续增长。

关键财务指标

行业趋势与展望

• 光通信：持续高景气，预计未来光棒产能不足将维持价格上行。
• 5G建设：将带来行业结构性增长，推动无线设备和光器件需求回升。
• 北斗军工：行业需求回暖，预计2018年将重回快速增长。
• 物联网：进入规模上量阶段，NB-IoT建设推动行业应用落地。
• IDC/CDN：需求持续增长，毛利率有望逐步改善。

重点标的推荐