通信行业专题研究：受光通信、IDCCDN、主设备和物联网拉动，行业保持快速增长，未来期待5G-20180506-天风证券-34页-4mb

通信行业总结

核心内容

通信设备行业在2017Q4和2018Q1保持了连续快速增长态势，营收同比分别增长21.6%和21.1%。行业增长主要受到专网通信、光纤光缆、IDC/CDN及北斗军工等细分领域的推动。然而，净利润端因4G高峰已过、部分板块亏损及价格下滑等因素，17Q4同比下滑33.6%，18Q1则因光纤光缆高增长及板块改善而同比增长20%。

未来数个季度，光通信、北斗军工、IDC/CDN、物联网等结构性亮点有望继续带动行业增长，而5G建设将成为行业长期增长的重要驱动力。

主要观点

• 营收增长：行业营收连续15个季度增长，光通信、专网通信、IDC/CDN、北斗军工等板块表现突出。
• 毛利率变化：行业毛利率下滑幅度收窄，光通信和IDC/CDN等高景气板块有望推动毛利率企稳回升。
• 费用率趋势：费用率在多个季度下降后趋于稳定，5G及新领域研发将推动费用率小幅上升。
• 行业展望：5G建设尚未启动，行业仍处于4G后周期，但光通信、IDC/CDN、北斗军工、物联网等板块具备结构性增长潜力。
• 投资建议：维持行业“强于大市”评级，重点推荐光纤光缆、IDC/CDN、专网通信、北斗军工、物联网等板块。

关键信息

1. 营收增长情况

• 整体营收：2017Q4和2018Q1分别增长21.6%和21.1%，连续15个季度增长。
• 细分领域：
  • 电信设备：整体营收增长17.1%和16.9%，其中光纤光缆增速显著，分别增长14.7%和25.5%。
  • 非电信设备：
    • 专网通信：17Q4和18Q1分别增长68.1%和106.9%，行业具备明显季节性。
    • IDC/CDN：营收增速分别为32.4%和36.1%，行业龙头光环新网、网宿科技表现亮眼。
    • 北斗军工：17Q4和18Q1分别增长42.8%和26.4%，军改影响逐步消退。
    • 物联网：17Q4和18Q1分别增长8.8%和17%，NB-IoT商业化加速。
    • 大数据：17Q4和18Q1分别增长20.8%和21.1%，行业保持稳定增长。

2. 净利润与毛利率

• 净利润：17Q4同比下滑33.6%，主要受无线射频、网优板块亏损及光器件价格下滑影响；18Q1同比增长20%，主要由光纤光缆高增长及板块改善带动。
• 毛利率：17Q4毛利率同比下滑1.5个百分点，18Q1略有收窄。光通信、IDC/CDN、专网通信、北斗军工等板块毛利率有所改善。
• 费用率：整体费用率趋于稳定或略升，主设备商中兴通讯、光纤光缆龙头亨通光电、中天科技等费用率下降明显。

3. 投资建议

• 重点推荐：
  • 光纤光缆：亨通光电（33亿利润，+56%，13倍）、通鼎互联（10亿利润，+67%，17倍）、中天科技（27亿利润，+30%，11倍）。
  • 光器件：中际旭创（8.9亿利润，+448%，35倍）、光迅科技。
  • 主设备：中兴通讯（51亿利润，+11%，24倍）。
  • 物联网：宜通世纪（3.1亿利润，+36%，28倍）、日海通讯（2.3亿利润，+123%，37倍）、东软载波（3.1亿利润，+31.67%，28倍）。
  • IDC/CDN：光环新网（6.9亿利润，+58%，33倍）、网宿科技（10亿利润，32倍）。
  • 高成长行业龙头：星网锐捷（6.2亿利润，+32%，21倍）、亿联网络（8.4亿利润，+42%，25倍）、天源迪科（2.1亿利润，+31%，30倍）。

4. 风险提示

• 运营商资本开支下滑超预期
• 外延转型失败
• 行业竞争加剧

行业发展趋势

• 5G建设：将成为未来行业增长的重要驱动力，目前光通信、IDC/CDN、北斗军工等结构性亮点持续增长。
• 技术驱动：随着技术的不断演进，如高速光器件、云计算、大数据、物联网等，行业将进入新的增长阶段。
• 成本控制：企业通过优化业务结构、控制成本、提升经营效率等方式，有望改善毛利率和费用率。

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