20220712-安信证券-北方华创-002371.SZ-收入持续高增_利润率快速提高_5页_342kb

报告摘要

北方华创2022上半年度业绩及发展分析总结

核心内容概述

北方华创（002371.SZ）在2022年上半年实现了显著的收入和利润增长，展现出强劲的市场表现和良好的发展势头。公司业绩的提升主要得益于半导体设备需求的持续增长和国产替代进程的加快，同时公司通过规模效应提升了利润率。

主要观点与关键信息

业绩表现

营业收入：预计2022年上半年实现50.52亿元-57.73亿元，同比增长40%-60%。
归母净利润：预计7.14亿元-8.07亿元，同比增长130%-160%。
扣非归母净利润：预计5.96亿元-6.86亿元，同比增长165%-205%。
Q2营收：预计29.16亿元-36.38亿元，同比增长33.46%-66.49%，环比增长36.53%-70.32%。
Q2净利率：预计16.51%-17.4%，利润率同比和环比均有明显提升。
未来预测：预计2022-2024年收入分别为139.93亿元、187.22亿元、238.71亿元，归母净利润分别为18.13亿元、25.29亿元、35.09亿元。

股权激励计划

激励对象：向1310个核心技术人才及管理骨干授予1,310万份股票期权。
行权价格：160.22元/股。
业绩考核目标：
- 2023-2026年营业收入增长率不低于对标企业算术平均增长率。
- 2022-2027年EOE算术平均值不低于16%，利润率算术平均值不低于8%。
费用摊销：预计2022-2027年摊销费用分别为3.1亿元、5.7亿元、4.4亿元、2.6亿元、1.4亿元、0.4亿元，合计17.7亿元。
激励影响：尽管费用摊销对净利润有一定影响，但激励计划有助于提升团队积极性，提高经营效率，降低代理人成本，促进公司长期发展。

投资建议

投资评级：维持“买入-A”投资评级。
6个月目标价：351.45元。
当前股价（2022-07-12）：280.99元。

风险提示

行业景气度不及预期；
扩产项目不及预期；
市场开拓不及预期。

财务数据概览

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	毛利率	营业利润率	净利润率
2020	60.56	5.37	1.02	36.7%	11.0%	8.9%
2021	96.84	10.77	2.04	39.4%	12.8%	11.1%
2022E	139.93	18.13	3.44	42.0%	16.4%	13.0%
2023E	187.22	25.29	4.77	42.0%	17.2%	13.5%
2024E	238.71	35.09	6.57	43.0%	18.7%	14.7%

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	49.2%	59.9%	44.5%	33.8%	27.5%
营业利润增长率	59.1%	84.8%	85.6%	40.3%	39.0%
净利润增长率	73.7%	100.7%	68.3%	39.5%	38.7%
EBITDA增长率	7.9%	88.3%	96.1%	39.3%	38.1%
EBIT增长率	-2.6%	168.1%	144.4%	47.3%	43.7%
NOPLAT增长率	32.0%	96.4%	84.9%	40.4%	39.2%
投资资本增长率	-28.6%	50.6%	42.7%	51.9%	43.5%
净资产增长率	16.6%	141.8%	12.4%	14.3%	17.3%
ROE	7.9%	6.4%	9.7%	12.1%	14.5%
ROA	3.6%	3.8%	5.5%	6.5%	7.2%
ROIC	15.3%	42.1%	51.7%	50.9%	46.6%
四费/营业收入	30.3%	30.5%	27.7%	26.2%	25.2%
资产负债率	59.4%	44.6%	50.2%	52.0%	55.5%
流动比率	1.39	1.98	1.97	2.50	2.66
速动比率	0.77	1.27	1.26	1.64	1.73

股价与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（PE）	276.0	137.5	81.7	59.0	42.8
市净率（PB）	21.9	8.8	7.9	7.1	6.2
P/S	24.5	15.3	10.6	8.0	6.3
EV/EBITDA	132.4	139.2	56.6	41.1	30.1

分红与股息

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
DPS（元）	0.10	0.21	0.35	0.48	0.66
分红比率	10.1%	10.0%	10.1%	10.1%	10.1%
股息收益率	0.0%	0.1%	0.1%	0.2%	0.2%

结论

北方华创在2022年上半年表现出色，收入和利润均实现大幅增长，主要受益于半导体设备需求的增加和国产替代进程的加速。公司通过股权激励计划进一步增强团队凝聚力，推动长期发展。未来公司有望在行业持续增长的背景下，保持良好的业绩增长态势。尽管存在行业景气度、扩产项目及市场开拓不及预期的风险，但整体来看，公司具备较强的竞争力和增长潜力，投资评级为“买入-A”，目标价为351.45元。

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