20220617-光大证券-北方华创-002371.SZ-系列跟踪报告之五_推核心技术人员股权激励计划_着眼公司长远发展_6页_1mb

北方华创（002371.SZ）股权激励计划及公司分析总结

核心内容

北方华创于2022年6月13日发布2022年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予1310万份股票期权，约占公司股本总额的2.48%。其中，首次授予1050万份，预留260万份，行权价格为160.22元/股，有效期不超过96个月。

激励对象与分配情况

• 核心技术人才：777人，获授960.3万份股票期权，占比73.31%，占公告日股本总额的1.82%。
• 管理骨干：63人，获授89.7万份股票期权，占比6.85%，占公告日股本总额的0.17%。
• 预留部分：260万份股票期权，占比19.85%，占公告日股本总额的0.49%。

股权激励费用摊销

• 总费用：17.65亿元
• 2022-2027年：分别为3.13亿元、5.66亿元、4.44亿元、2.64亿元、1.38亿元、0.39亿元

行权业绩考核目标

首次授予（2023-2026年）

• 营业收入增长率：不低于对标企业算术平均增长率
• 研发投入占比：不低于对标企业算术平均比例
• 专利申请量：≥500件
• EOE算术平均值：不低于16%
• 利润率算术平均值：不低于8%

预留部分（2024-2027年）

• 营业收入增长率：不低于对标企业算术平均增长率
• 研发投入占比：不低于对标企业算术平均比例
• 专利申请量：≥500件
• EOE算术平均值：不低于16%
• 利润率算术平均值：不低于8%

公司业务与市场地位

北方华创是国产半导体设备的龙头企业，业务涵盖多个领域，包括：

• 电子工艺设备：先进制程刻蚀机、薄膜沉积设备（14nm）已实现量产，ICP刻蚀机累计交付超2000腔
• CVD产品：包括PECVD、LPCVD、APCVD、ALD等，广泛应用于集成电路、先进封装、功率器件、新能源光伏、第三代半导体等领域
• 碳化硅长晶设备：订单饱满，累计出货千余台，预计2022年出货将超500台，已成为国内主流客户的首选产品

盈利预测与估值

风险提示

• 客户导入及验证不及预期
• 晶圆厂扩张不及预期
• 技术研发不及预期

公司重要财务指标

营业收入增长率

• 2020年：49.23%
• 2021年：59.90%
• 2022E：40.83%
• 2023E：30.70%
• 2024E：24.38%

净利润增长率

• 2020年：73.75%
• 2021年：100.66%
• 2022E：50.74%
• 2023E：36.76%
• 2024E：31.50%

ROE（摊薄）

• 2020年：7.92%
• 2021年：6.38%
• 2022E：8.82%
• 2023E：10.84%
• 2024E：12.59%

毛利率

• 2020年：36.7%
• 2021年：39.4%
• 2022E：40.3%
• 2023E：40.5%
• 2024E：40.8%

评级与投资建议

• 评级：买入
• 当前价：261.60元
• 2022-2024年归母净利润预测：16.24亿元、22.21亿元、29.21亿元
• PS估值：当前市值对应的PS分别为10x、8x、6x

作者信息

• 分析师：刘凯

• 执业证书编号：S0930517100002

• 联系方式：021-52523849, kailiu@ebscn.com

• 联系人：杨德珩

• 联系方式：yangdh@ebscn.com

公司基本信息

• 总股本：5.27亿股
• 总市值：1379.50亿元
• 一年最低/最高价：206.00元 / 452.78元
• 近3月换手率：78.50%

财务分析

盈利能力

• 毛利率：逐年提升，2024年预计达40.8%
• 归母净利润率：从8.9%提升至13.2%
• ROE：从7.9%提升至12.6%

偿债能力

• 资产负债率：从59%上升至53%
• 流动比率：从1.39下降至1.63
• 速动比率：从0.77下降至0.91
• 归母权益/有息债务：从10.73上升至11.29
• 有形资产/有息债务：从21.34下降至20.55

费用率

• 销售费用率：从5.84%下降至5.00%
• 管理费用率：从14.06%下降至12.00%
• 财务费用率：从-0.71%下降至0.01%
• 研发费用率：从11.07%上升至13.50%

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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