20260709-浙商证券-北方华创-002371.SZ-北方华创推荐报告_半导体设备龙头_厚积薄发_4页_432kb

北方华创推荐报告总结

核心内容

北方华创是国内半导体设备平台型龙头企业，全面布局刻蚀、薄膜、清洗、退火、离子注入、涂胶显影、混合键合等多个关键设备品类，是本土半导体设备投资的重要标的。公司受益于国内晶圆厂扩产提速、海外出口管制推动国产化替代加速、以及AI大模型商业化带来的算力需求增长，有望在本轮半导体设备大周期中实现业绩加速成长。

主要观点

行业端展望

• 存储扩产：先进存储领域头部企业产能向高毛利产品转移，低端产能外溢，二三梯队存储厂也将受益，存储扩产预期提速。
• 逻辑工艺：AI大模型推动算力需求从训练向推理扩散，Token消耗量持续增长，国内云厂资本开支增加，带动AI芯片代工需求上升。
• 成熟工艺：全球先进工艺供需缺口持续扩大，推动成熟工艺订单向二三线fab转移，产能利用率提升并逐步涨价，相关扩产预期全面向好。

个股端预期

• 盈利能力：尽管2025年及2026年一季度毛利率、净利率面临压力，但作为行业龙头，公司对上下游的议价能力将逐步显现，缓解盈利担忧。
• 存储敞口：公司存储相关设备订单占比相对偏低，但估值已充分反映该因素影响，随着大周期推进，存储订单敞口将扩大，估值中枢有望上移。

关键信息

驱动因素

1. 国内晶圆厂扩产提速；
2. 海外出口管制推动国产化替代需求；
3. 公司关键产品通过客户验证并取得重复订单。

检验与催化剂

• 检验指标：国内关键晶圆厂扩产节奏；业绩落地与指引差异情况；
• 催化剂：关键产线设备下单；关键制程良率突破；IC设计流片本土化加速。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润预计为69.91亿元，同比增长26.60%；
  • 2027年预计为97.34亿元，同比增长39.24%；
  • 2028年预计为133.34亿元，同比增长36.98%。
• 估值预测：基于2026年7月9日收盘价（¥878.43），PE分别为91、65、48倍，维持“买入”评级。

财务摘要

营收与利润

• 营业收入：预计2026-2028年分别为50,946亿、64,143亿、81,197亿，年复合增长率约为26.59%；
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为6,991亿、9,734亿、13,334亿，年复合增长率约为36.98%；
• 每股收益：预计2026-2028年分别为9.63元、13.41元、18.37元，持续增长。

财务比率

• 成长能力：营收增速稳定，归母净利润增速显著；
• 获利能力：毛利率稳定在40%左右，净利率逐步提升，ROE与ROIC均呈上升趋势；
• 偿债能力：资产负债率略升，但整体可控，流动比率与速动比率保持健康；
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率持续优化；
• 估值比率：PE逐步下降，P/B亦呈下降趋势，EV/EBITDA趋于合理。

风险提示

• 政策不及预期风险；
• 下游需求不及预期风险；
• 研发产品导入进展不及预期风险。

投资评级说明

• 相对评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的表现为标准，公司维持“买入”评级；
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的表现为标准，建议关注行业整体表现。

分析师信息

• 厉秋迪，执业证书号：S1230523020001，邮箱：liqiudi@stocke.com.cn；
• 王一帆，执业证书号：S1230523120007，邮箱：wangyifan01@stocke.com.cn。

股票基本信息

• 收盘价：¥878.43；
• 总市值：637,467.16百万元；
• 总股本：725.69百万股。

股票走势图

结论

北方华创作为国内半导体设备龙头，具备技术平台优势和市场拓展能力，有望在AI大模型商业化、全球晶圆厂扩产、国产替代加速等多重因素推动下，实现业绩与估值的双重提升。公司未来成长性明确，建议投资者关注其在半导体设备大周期中的表现。