20231109-开源证券-建材行业2024年度投资策略_拨云见月_政策发力凸显底部价值_31页_3mb

拨云见月，政策发力凸显底部价值——建材行业2024年度投资策略总结

核心观点

近期政策组合拳持续发力，市场对系统性风险的担忧有望降低。建材板块短期以政策驱动β行情为主，估值修复概率较大；中期看，零售端增长动力充足，龙头企业市占率提升逻辑逐步兑现。

下游需求分析

房地产

• 短期：保交楼仍是主旋律，政策托底作用显现，但地产销售端回暖仍需时间。
• 长期：二手房装修、旧房翻新将扩容家装市场；精装房渗透率放缓，零售渠道成新成长点。
• 受益逻辑：政策标准提高、土拍"竞品质"加速中小企业出清，龙头优势持续强化。
• 估值修复驱动：保交楼政策落地、城中村与保障房政策推进。

基建

• 短期：万亿国债政策有望缓解地方财政压力，2024年基建投资增速或显著提升。
• 中期：水利基建因《国家水网建设规划纲要》利好持续受益，带动市政管材、防水产品需求。

二级市场表现

• 短期：2023年1-9月建材板块多跟随政策行情走强，消费建材板块估值底或已出现。
• 标的估值：东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、科顺股份、三棵树估值处于历史较低区间。

各细分行业短中长期趋势

消费建材

• 短期：信用减值风险降低，现金流改善带动盈利弹性释放。
• 预期：成本压力缓解，毛利率延续改善趋势；政策托底+行业β行情共存。

水泥

• 短期：受基建托底影响，水泥产量小幅回落。
• 风险点：产量降幅仍高于地产投资降幅，供需格局需持续观察。

玻璃

• 优势因素：纯碱价格下修提供盈利修复空间。
• 标的：信义玻璃、旗滨集团扩产+原料成本改善或享超额收益。

玻纤

• 趋势：无碱粗纱价格承压，电子纱景气仍处于筑底阶段。
• 出口：中国玻纤制品出口量增量明显，但国内产线库存有所上升。

推荐重点标的

风险提示

• 经济增速下行风险；
• 房地产销售/保交楼不及预期；
• 原材料价格波动；
• 基建投资进度不达预期；
• 疫情反复对供应链影响；
• 行业信用风险蔓延。