2023年中期建筑建材行业报告-建筑建材行业-回归下的修复与成长-东兴证券_21页_2mb

2023年上半年建筑建材行业分析总结

2023年上半年中国经济温和复苏，但建筑建材行业仍面临需求疲弱局面。基建和制造业投资增速逐步回归，地产投资持续下滑，拖累固定资产投资增速。地方政府专项债发行趋于平稳，1-5月累计发行190万亿元，同比小幅下降。基建投资保持较高增速（1-5月累计增速达9.53%），制造业投资同比增速约6%，但基数效应导致逐月回落。地产投资增速同比下降7.2%，建筑工程投资下滑显著，拖累固定资产投资增速至4%（略低于疫情前水平）。水泥产量5月同比下降0.4%，浮法玻璃开工率仍低于80%。

地产行业政策效果有限，但逐步显现。房地产销售总额同比增速在3月转正，1-5月达8.4%，其中商品住宅销售额增长11.9%。保交楼政策推动竣工面积同比高增19.6%，改善市场预期，促进购房需求。地产企业资金来源（个人按揭贷款、定金预付款）同比改善，显示行业自身造血功能初步恢复。政策工具如“金融16条”、“三支箭”及因城施策等，有效缓解地产行业负反馈循环，防范系统性风险。

地产行业正从粗放式发展阶段转向改善性和存量房主导的新阶段。人口增长趋缓、人均居住面积较高（2022年达37.26平方米）及城镇化率已达65.22%，使存量房需求成为核心驱动力。房屋销售与竣工面积剪刀差达4854亿平方米，保交楼政策将逐步释放消费建材需求，平滑新开工不足带来的波动。消费建材企业受益于政策支持和消费升级，需求更稳定，建议关注装修管材、瓷砖、涂料等细分领域。

建筑建材行业集中度持续提升，龙头公司市占率增长加速。行业盈利水平仍处历史低位，但优秀企业有望在需求改善后获得业绩弹性。央企建筑公司通过订单优化、存量资产盘活、政策考核调整（如“一利五率”）及“一带一路”布局，推动资产质量提升，带来估值修复机会。

2023年下半年，行业需关注需求底部回升、业绩改善及估值修复。地产政策持续发力，基建投资仍是内需主力，龙头公司成长性更确定。风险提示包括地产回归时间超预期及政策执行不确定性。重点公司如伟星新材、东鹏控股、北新建材等被强烈推荐，水泥、减水剂、防水材料等领域需等待地产探底后的新周期变化。

总结：行业处于回归与修复阶段，政策支持缓解地产风险，消费建材和央企资产优化为关注重点。短期需求受保交楼政策支撑，长期则依托存量房和改善性需求增长。