建材行业2025年中报综述_周期建材有贝塔_消费建材看阿尔法_30页_1mb

建材行业2025年中报综述总结

核心内容概览

2025年上半年，建材行业整体营收降幅收窄，利润实现改善，其中水泥与玻纤板块表现尤为突出。样本企业合计实现营收2775.7亿元，同比下降4.1%，但归母净利润同比增长38.9%，行业利润由降转增。水泥行业实现营收1188亿元，同比下降7.5%，归母净利润54亿元，同比增长1110.5%。玻纤行业实现营收311亿元，同比增长20.9%，归母净利润32.9亿元，同比增长127%。消费建材和早周期行业则表现出一定的阿尔法效应。

主要观点

1. 水泥行业：底部复苏确定性逐步兑现

• 盈利改善：水泥行业上半年利润大幅改善，主要得益于低基数效应和成本下降。
• 需求趋势：水泥需求仍处于惯性下降通道，但降幅有所收窄。
• 企业表现：头部企业如华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等盈利改善显著，部分企业扭亏。
• 行业数据：全国水泥产量8.15亿吨，同比下降4.3%。

2. 玻纤行业：盈利走出低估，稳步修复可期

• 营收与利润双增长：玻纤行业上半年营收增长20.9%，利润增长127%，主要受益于价格修复和头部企业复价策略。
• 特种布业务：中材科技、宏和科技等企业在特种布业务上的布局逐步贡献收入和利润。
• 行业数据：玻纤毛利率提升至23.8%，净利率提升至11.4%，盈利能力稳步修复。

3. 消费建材：收入基本持平，部分企业表现出利润端α

• 收入降幅收窄：消费建材板块营收下降2.7%，但部分企业如科达制造、三棵树、东鹏控股等表现突出。
• 阿尔法效应：科达制造因海外瓷砖价格战改善，营收大幅增长；三棵树因渠道优势和新业态布局，利润改善明显。
• 行业数据：消费建材毛利率平稳，净利率有所改善。

4. 玻璃行业：高基数下承压，光伏玻璃阶段性改善

• 整体承压：玻璃行业营收下降17.0%，归母净利润下降60.3%，处于周期底部。
• 光伏玻璃：经历阶段性修复，但盈利逐步下降，行业重新承压。
• 建筑玻璃：受地产竣工疲软影响，持续承压。

5. 早周期行业：整体承压，头部企业率先复苏

• 行业表现：早周期行业营收仍承压，但部分头部企业如苏博特实现收入与利润双重增长。
• 复苏迹象：苏博特在重大工程领域表现突出，盈利改善明显。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2025H1建材行业营收2775.7亿元，同比下降4.1%。
• 利润：归母净利润148.2亿元，同比增长38.9%。
• 毛利率：22.2%，较2024年全年提升1.7个百分点。
• 净利率：5.7%，较2024年全年提升1.8个百分点。

水泥行业表现

• 营收：1188亿元，同比下降7.5%。
• 利润：54亿元，同比增长1110.5%。
• 毛利率：22.6%，较2024年全年提升2.94个百分点。
• 净利率：4.7%，较2024年全年提升0.9个百分点。

玻纤行业表现

• 营收：311亿元，同比增长20.9%。
• 利润：32.9亿元，同比增长127%。
• 毛利率：23.8%，较2024年全年提升4.8个百分点。
• 净利率：11.4%，较2024年全年提升4.9个百分点。

消费建材行业表现

• 营收：687.6亿元，同比下降2.7%。
• 利润：43.5亿元，同比下降13.2%。
• 毛利率：26.5%，净利率有所改善。

玻璃行业表现

• 营收：246亿元，同比下降17.0%。
• 利润：10亿元，同比下降60.3%。
• 毛利率：14.3%，净利率有所改善。

早周期行业表现

• 营收：195.2亿元，同比下降4.8%。
• 利润：1.5亿元，同比下降48.3%。
• 毛利率：14.3%，净利率有所改善。

投资建议

• 行业机会：建议关注水泥与玻纤行业的β复苏机会。
• 个股阿尔法：建议关注消费建材和早周期板块中的个股，如三棵树、科达制造、东鹏控股、苏博特等。
• 重点公司：
  • 水泥板块：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。
  • 玻纤板块：中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材。
  • 消费建材：三棵树、科达制造、东鹏控股。
  • 早周期：苏博特。

风险提示

• 地产基本面修复不及预期。
• 存量房需求释放不及预期。
• 成本上涨超过预期。
• 供给边际恶化。