建材行业2024年度投资策略：拨云见月，政策发力凸显底部价值-20231109-开源证券-31页_3mb

建材行业2024年度投资策略总结

核心观点

下游需求：政策组合拳持续发力，建材板块有望迎来估值修复

• 房地产行业：短期来看，地产投资和开工端仍需时间企稳，但竣工端成为稳增长的重要抓手。政策托底作用显现，市场对系统性风险的担忧降低。保交楼仍是地产主旋律，同时城中村和保障房政策推动行业结构转型。
• 基建行业：万亿国债政策有望缓解地方财政压力，支撑2024年基建投资快速增长。水利基建政策（如《国家水网建设规划纲要》）将带动市政管材和防水材料需求。

建材行业：短期关注政策驱动β行情，中期渠道+品类为主旋律

• 短期：政策托底效果明显，基本面弱修复，建材板块以β行情为主。消费建材估值有望率先修复，受益标的包括：坚朗五金、科顺股份、亚士创能、东方雨虹、三棵树。
• 中期：房地产进入存量时代，二手房装修和旧房翻新推动家装市场扩容。零售业务成长动力充足，龙头企业市占率提升逻辑逐步兑现。受益标的包括：东方雨虹（渠道变革+扩品类+防水新规）、伟星新材（深耕C端业务，财务稳健）。

行情回顾

• 2023年1-9月：消费建材板块跑输沪深300指数4.85pct，但Q3跑赢4.85pct。
• 细分行业表现：除水泥制造外，其他建材细分行业均下跌，显示市场对房地产行业仍存担忧。
• 基金持仓变化：2023Q3建材重仓标的持股数量占比环比下降，持股市值占比上升。部分企业如东方雨虹、三棵树持股市值显著增长。

业绩情况

• 消费建材：消费属性逐步显现，业绩率先修复。2023Q3，消费建材归母净利润同比显著增长，部分企业如凯伦股份、三棵树盈利弹性明显。
• 水泥：受益于基建托底，水泥开工率相对稳定。2023Q3水泥产量同比降幅低于地产投资完成额降幅，显示需求支撑。
• 玻璃：浮法玻璃需求走弱，但受益于纯碱价格下降，玻璃盈利有望持续修复。信义玻璃、旗滨集团为受益标的。
• 玻纤：无碱粗纱价格偏弱，电子纱价格筑底。2023年玻纤库存持续上涨，出口量弱修复。

风险提示

• 经济增速下行：可能影响整体需求。
• 疫情反复：对消费建材和房地产销售造成不确定性。
• 原材料价格上涨：可能压缩企业利润空间。
• 房地产销售回暖不及预期：影响建材需求和估值修复节奏。
• 保交楼进展缓慢：影响竣工端增长。
• 房企流动性风险蔓延：可能传导至上游建材企业。
• 基建落地不及预期：影响政策效果和投资增长。

重点推荐公司盈利预测与估值

分析师声明

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• 报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

股票投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

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