20230416-中国银河-成都春季糖酒会点评_在复苏起点_7页_1mb

核心观点
食品饮料行业处于复苏起点，需求端从场景恢复走向消费意愿驱动，呈现弱复苏。短期需关注渠道去库存，下半年β行情与行业结构性机会叠加。

白酒板块

• 需求复苏：高端与低端复苏较快，中高端消费场景尚未完全恢复。
• 品类趋势：酱酒回归理性，香型多元化，光瓶酒市场因消费降级和理性化关注度提升。
• 投资建议：重点推荐泸州老窖、舍得酒业、老白干酒、山西汾酒、古井贡酒，关注行业结构性机会。

非酒类板块

• 调味品：
  • 品类趋势："零添加”产品与复调招商为亮点，终端动销需等待回暖。
  • 投资建议：关注天味食品（Q1增长预期）、中炬高新（短期环比改善）、涪陵榨菜（双轮驱动战略）。
• 乳制品：
  • 品类趋势：低糖、有机化、乳酸菌创新产品推动消费升级。
  • 投资建议：关注新乳业（产品结构优化和成本下行）。
• 保健品：
  • 品类趋势：疫后消费意识增强，产品渗透率有望提升。
  • 投资建议：关注汤臣倍健（业绩改善周期临近）。

风险提示：经济复苏不及预期、成本超预期、食品安全风险。

投资建议总结：

• 酒类：泸州老窖、舍得酒业、老白干酒、山西汾酒、古井贡酒；
• 非酒类：海天味业、颐海国际、日辰股份、东鹏饮料、李子园。