20150330-西南证券-食品饮料_2015年成都春季糖酒会点评-白酒行业长期拐点来临_17页_1mb

2015年成都春季糖酒会白酒行业点评总结

核心内容

2015年成都春季糖酒会标志着白酒行业长期拐点的到来，分析认为行业已从调整期逐步进入复苏阶段。主要围绕以下几点展开：

1. 大众消费推动行业企稳：三年调整后，公务消费基本肃清，大众消费成为支撑，推动白酒行业企稳回升。
2. 中高端白酒量价齐升：春节期间中高端白酒销量和价格同步上涨，表明消费能力强劲，支撑中高端需求。
3. 高端酒价格稳定，提供价格体系运作空间：茅台、五粮液等高端酒价格稳定，为整个白酒产业链提供了运作空间。
4. 龙头企业业绩改善：14Q4和15Q1白酒龙头企业业绩连续两个季度好转，收入端改善明显，利润端逐步恢复。
5. 竞争加剧，市场集中度提升：非龙头企业复苏乏力，竞争加剧，龙头企业通过品牌、管理、资金优势侵蚀非龙头市场份额。
6. 复苏周期不因弹性不足而受阻：行业复苏主要由大众消费需求推动，具有季节性特征，但不影响整体复苏趋势。

主要观点

• 白酒行业已进入长期复苏阶段，核心动力来自大众消费的回归和消费升级。
• 龙头企业如茅台、五粮液、泸州老窖等在价格体系、渠道优化、营销创新等方面表现突出。
• 互联网思维和新型营销模式成为行业转型的重要方向。
• 预调酒、葡萄酒等新兴品类将对传统白酒市场形成冲击，但整体行业仍具增长潜力。

关键信息

龙头企业表现

• 茅台：1-2月销量增长39%，收入增长33%，系列酒增长110%。坚持控量保价，推动“三茅一曲”布局中低端市场，计划建立省级营销公司。
• 五粮液：坚持“控量稳价、量价均衡”策略，推进顺价销售，成立五品部加强品牌管理，直分销和电商渠道建设加快。
• 泸州老窖：高端酒放量，国企改革推进，业绩有望改善。
• 老白干酒：省内渠道下沉，省外市场开拓，国企改革激发管理层与经销商积极性。

行业趋势

• 弱复苏：2015年白酒行业呈现弱复苏，龙头企业表现优于非龙头。
• 新常态：经济增速放缓，白酒行业进入新常态，消费理性化、品牌集中度提升、渠道扁平化。
• 互联网+：行业探索互联网营销模式，B2B模式更早成熟，B2C仍不清晰。
• 预调酒崛起：预调酒市场潜力巨大，但品牌竞争激烈，需提升产品力和市场适应能力。
• 葡萄酒发展：国产葡萄酒将崛起，与进口酒形成混合竞争格局。
• 渠道变革：行业从“渠道为王”转向“深度分销”和“信息化”，同时推动混合所有制改革，增强厂商协同。

投资建议

• 上调行业评级：白酒行业被上调至“强于大市”。
• 重点推荐：
  • 洋河股份（002304）：优秀管理模式、互联网思维、并购预期。
  • 五粮液（000858）：国企改革、价格体系稳定、收购预期。
  • 泸州老窖（000568）：高端酒放量、国企改革、业绩有望落实。
  • 老白干酒（600559）：渠道下沉、市场开拓、股权激励和战投引入。

相关研究与展望

• 2015年投资策略：强调国企改革、并购重组及消费升级带来的机会。
• 行业未来趋势：
  • 品牌集中度提升。
  • 产品结构优化。
  • 互联网营销模式逐步成型。
  • 预调酒、葡萄酒等新兴品类将重塑行业格局。
• 市场集中度提升：龙头企业的市场份额将逐步扩大，非龙头企业面临淘汰压力。

总结

2015年白酒行业迎来长期拐点，市场复苏迹象明显。龙头企业通过价格体系稳定、渠道优化、营销创新和互联网布局，推动行业整体回暖。尽管行业仍面临竞争加剧、利润承压等挑战，但大众消费能力的提升和消费升级将支撑行业持续发展。未来，白酒行业将向更规范、更高效、更具创新性的方向演进，行业集中度进一步提升，龙头企业将引领市场复苏。