20170327-招商证券-2017春季糖酒会见闻录之一—行业篇暨一季报预览_名酒加速回归_复苏更加持久_17页_1mb

报告摘要

白酒行业2017年春季糖酒会分析报告总结

核心内容概览

2017年春季糖酒会展现了白酒行业的强劲复苏态势，名酒企业表现尤为亮眼，行业集中度进一步提升。报告指出，白酒行业已进入加速复苏阶段，企业信心增强，未来2-3年的增长逻辑更加清晰，股价有望提前反映未来预期。此外，大众品板块面临成本上涨压力，但部分企业通过提价策略缓解压力。

主要观点

行业复苏态势

复苏加速：白酒行业整体呈现加速复苏趋势，高端与次高端产品增速显著，部分企业增速超过20%。
复苏范围扩大：次高端白酒成为新的增长引擎，如洋河、古井、汾酒、水井坊等企业均表现强劲。
格局集中：名酒企业占据主导地位，市场份额加速集中，小厂逐渐退出主流市场。

行业趋势

品牌与渠道并重：品牌力和渠道管理成为推动增长的关键因素，茅台、洋河等企业通过品牌建设提升市场影响力。
渠道精细化：名酒企业正全面推进渠道精细化管理，以提升运营效率和市场渗透率。
国企改革成效显著：五粮液、沱牌等企业通过国企改革改善管理效率，提升企业活力。
春节奠定基础：春节销售超预期，为全年业绩打下坚实基础，企业后续经营策略更加稳健。

关键信息

一季报预览

公司	2016年收入（亿元）	2016年收入增速	2017年Q1收入增速	2017年Q1收入（亿元）	2016年净利润（亿元）	2016年净利润增速	2017年Q1净利润增速	2017年Q1净利润（亿元）
贵州茅台	398.7	19.2%	25%	128.5	166.7	7.5%	16%	56.7
五粮液	248.8	14.9%	15%	101.5	69.9	13.2%	15%	33.4
洋河股份	171.9	7.1%	13%	77.3	56.3	4.9%	15%	28.2
泸州老窖	81.1	17.5%	25%	27.7	17.3	17.4%	40%	8.3
古井贡酒	59.4	13.1%	22%	22.5	8.3	16.0%	25%	4.3
山西汾酒	45.8	10.9%	25%	18.4	6.3	21.0%	30%	3.8
沱牌舍得	14.6	26.4%	25%	5.3	0.8	1025.1%	300%	0.5
水井坊	12.0	40.4%	40%	4.2	2.3	161.4%	60%	1.3

大众品板块

成本上涨压力：调味品、乳制品、啤酒等大众品板块受成本上涨影响，压力较大。
提价策略：部分企业如海天、中炬通过提价转嫁成本压力，保持利润增长。
重点推荐：安琪酵母表现突出，收入与利润增速均较高，推荐其作为重点标的。

投资建议

坚定持有白酒：白酒行业大周期行情暂歇但未停止，当前价位安全边际足，预计未来一年有20%以上收益。
稳健配置名酒：推荐茅台、五粮液、洋河、老窖作为稳健配置标的。
弹性配置次高端：古井、沱牌、水井坊、汾酒等次高端酒企具有较大的业绩弹性。
大众品关注提价能力：关注海天、中炬、安琪酵母等提价能力强的企业，伊利等龙头品种可逐步布局。

风险提示

需求不及预期：市场对白酒的需求可能不及预期，影响业绩表现。
大众品成本上涨：成本上涨可能短期内难以传导至终端，影响盈利能力。

投资策略

提高配置比例：当前是配置白酒的窗口期，建议投资者提高配置比例，以捕捉行业复苏带来的收益。
展望来年空间：当前价位具备向明年看齐的潜力，若业绩超预期，估值有望进一步提升。

总结

2017年春季糖酒会显示白酒行业加速复苏，名酒企业占据主导地位，未来增长逻辑清晰。高端白酒如茅台、五粮液、老窖、洋河等表现强劲，次高端如古井、水井坊、沱牌等亦有较大增长空间。大众品板块面临成本压力，但部分企业通过提价策略缓解压力。投资建议为坚定持有白酒，稳健配置名酒，弹性配置次高端，同时关注大众品中提价能力强的龙头品种。

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