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2026年成都糖酒会分析总结

核心内容

2026年成都糖酒会已落幕，结合行业反馈，白酒行业呈现出一系列结构性变化和复苏迹象。分析师刘洁铭从多个角度对当前酒业态势进行了深入分析，总结出以下四大特征。

主要观点

1. 今年可能是史上最淡糖酒会

• 行业龙头如茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等，均未大规模布展，反映出当前酒企对营销费用的控制。
• 行业处于低谷期，招商功能显著弱化，整体参展规模和热度较往年有所下降。

2. 结构性积极信号显现

• 茅台批价见底：春节期间，茅台批价稳定在1700元以上，节后仍保持这一区间，表明价格趋于稳定。
• 五粮液动销超预期：第八代五粮液批价稳定在770—790元，显示市场需求有所回升。
• i茅台推动大众消费：i茅台平台用户增长迅速，累计登录用户数突破1400万人次，超200万用户成功购得产品，说明普通消费者购买渠道拓宽，市场需求被有效释放。

3. 新兴渠道成为增长新引擎

• 传统烟酒店萎缩：2025年全国烟酒店数量同比下降约19%，五年内累计退出超130万家。
• 线上渠道崛起：京东、淘系、快手、抖音等平台酒水销售额快速增长，成为白酒销售的重要驱动力。
• 即时零售打破传统壁垒：如歪马送酒、淘宝闪购等，为啤酒等产品提供新的销售渠道。
• 新零售渠道扩张：山姆、奥乐齐、胖东来等线下零食店积极发展自有精酿啤酒品牌，推动供应链重塑。
• 行业竞争格局变化：只有产品和品牌过硬的企业才能在渠道变革中占据优势，行业分化加剧。

4. 核心压制因素边际改善，复苏路径呈梯队式

• 餐饮端回暖：自2025年Q4起，餐饮行业逐步复苏，带动酒水消费需求。
• 社零数据改善：1-2月限额以上烟酒类零售数据同比增长19.1%，显示消费信心有所恢复。
• 行业蓄势待发：白酒行业在库存去化、渠道变革与需求重构中积蓄动能，预计下半年动销将逐步回暖。
• 复苏依赖外部因素：全面复苏仍需等待经济企稳带来的政商务需求回暖，以及“禁酒令”影响的持续消退。

关键信息

• 糖酒会热度下降：行业龙头参展力度减弱，反映出整体市场疲软。
• 茅台、五粮液表现亮眼：春节期间动销超预期，批价稳定，i茅台平台表现强劲。
• 线上渠道增长显著：京东、淘系、快手、抖音等平台酒水销售额增长明显，成为新增长点。
• 传统渠道受冲击：烟酒店数量大幅下降，行业面临结构性调整。
• 复苏路径分阶段：行业复苏呈现梯队式，依赖经济回暖和政策影响消退。
• 风险提示：终端动销不及预期、单品批价波动、大众品库存去化不及预期等仍是潜在风险。

投资建议与评级

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价涨幅高于基准指数20%
  • “增持”：预期股价涨幅在10%~20%之间
  • “持有”：预期股价涨幅在-10%~10%之间
  • “卖出”：预期股价涨幅低于-10%

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：行业指数涨幅高于基准指数5%
  • “中性”：行业指数涨幅在-5%~5%之间
  • “弱于大市”：行业指数涨幅低于-5%

法律声明与免责声明

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