消费行业主题基金系列报告（一）：消费行业分析及主动管理型消费类基金梳理-20210628-财信证券-27页_1mb

深度报告总结：消费行业主题基金分析

核心内容

本报告聚焦消费行业主题基金，分析了消费行业的发展趋势、主要消费与可选消费指数的对比，以及主动管理型消费主题基金池的筛选与表现。同时，报告提供了投资建议和风险提示，帮助投资者理解消费行业的投资价值与潜在风险。

主要观点

• 消费行业的重要性：消费行业是推动经济增长的重要引擎，尤其在经济增速中枢下移和结构转型背景下，其作用愈加显著。
• 居民消费水平提升：过去十年，居民消费水平持续增长，消费结构不断升级，升级类消费占比上升。
• 政策支持：政府出台多项政策以促进消费，包括扩大内需、优化供给、刺激节假日消费等，为消费行业提供了良好的政策环境。
• 主要消费与可选消费指数对比：主要消费指数偏向大盘股，集中度高，而可选消费指数偏向中小盘股，行业分布更分散。
• 主动管理型基金池：通过筛选，共形成62只主动管理型消费主题基金，涵盖普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金。
• 基金表现：在波动和回撤控制方面，部分基金表现优异，具有更好的风险控制能力。
• 投资建议：根据不同的投资策略，报告推荐了综合配置、业绩优先和波动回撤控制优先的基金组合。

关键信息

1. 消费行业界定及分类

• 广义消费：包括食品饮料、农林牧渔、汽车、家用电器、纺织服装、美容护理、餐饮旅游、医药生物等行业。
• 主要消费：涵盖衣食住行等刚需消费品，如食品饮料、农林牧渔等。
• 可选消费：包括汽车、家用电器、美容护理等，受宏观经济影响较大。

2. 消费行业分析

• 对经济的拉动作用：消费对GDP增长的拉动率高于资本形成总额，2020年受疫情影响，拉动率有所下降。
• 居民消费水平：2010年以来，居民消费水平稳步提升，增速略有下降但总体稳定。
• 消费结构升级：升级类消费如交通通信、教育文化娱乐、医疗保健占比逐年上升。
• 就业形势稳定：全国城镇调查失业率保持稳定，新增就业人数基本达标。

3. 主要消费和可选消费指数对比

• 市值分布：主要消费指数偏向大盘股，总市值近7.9万亿；可选消费指数偏向中小盘股，总市值约6万亿。
• 流动性：可选消费指数的成交量全市场占比远高于主要消费指数。
• 行业分布：主要消费指数集中度高，前两大行业占比达95%；可选消费指数行业分布较为分散。
• 估值分位：主要消费指数市盈率（PE-TTM）为40.65X，位于历史前84.85%分位；可选消费指数市盈率（PE-TTM）为30.40X，位于历史前85.18%分位。
• 市场表现：主要消费指数长期收益表现优于可选消费指数及沪深300。

4. 主动管理型消费主题基金池

• 筛选标准：基金成立时间在2019年之前，投资类型为普通股票型、偏股混合型和灵活配置型，且近四个报告期持有消费行业股票占比均高于50%。
• 基金池构成：
  • 普通股票型基金：16只，合计规模约471.7亿元。
  • 偏股混合型基金：28只，合计规模约1583.95亿元。
  • 灵活配置型基金：18只，合计规模约160.51亿元。

5. 基金池表现分析

• 波动和回撤控制：
  • 最大回撤：2019H1—2021年，主动池的最大回撤高于全市场主动权益类基金。
  • 回撤管理能力：部分基金在回撤管理方面表现优异，如长城行业轮动混合、嘉实回报混合等。
• 年化波动率：主动池的年化波动率高于全市场主动权益类基金，但部分基金波动管理能力较好。

6. 投资建议

• 综合配置策略：推荐基金包括004424.OF、005004.OF、004868.OF、570008.OF、519714.OF、519915.OF。
• 业绩优先策略：推荐基金包括004868.OF、003940.OF、001832.OF、519714.OF、001543.OF、570008.OF。
• 波动回撤控制优先策略：推荐基金包括005526.OF、481013.OF、519710.OF。

风险提示

• 历史数据不代表未来业绩：基金过往表现不能保证未来收益。
• 非保本型产品：存在无法完全回收本金的风险。
• 市场风险：经济、政策等因素可能影响基金收益。

图表目录

• 图1：消费行业分类
• 图2：居民消费水平
• 图3：GDP、人均可支配收入、人均消费支出增速对比
• 图4：2010-2020年社零总额及同比增速（年）
• 图5：2020-2021年社零总额及同比增速（月）
• 图6：消费支出构成占比变化
• 图7：2010—2020年城镇登记失业率
• 图8：2020-2021年月度城镇调查失业率
• 图9：城镇新增就业人数及政府预期目标
• 图10：中证主要消费指数市值分布
• 图11：中证可选消费指数市值分布
• 图12：成交额全市场占比
• 图13：成交量全市场占比
• 图14：中证主要消费指数行业分布
• 图15：中证可选消费指数行业分布
• 图16：中证主要消费指数和可中证选消费指数市盈率—TTM对比
• 图17：中证主要消费指数和中证可选消费分年度收益对比

表格目录

• 表1：最终消费支出和资本形成总额
• 表2：刺激消费政策梳理
• 表3：两大消费指数基本信息对比
• 表4：主要消费指数和中证可选消费指数十大权重股对比
• 表5：中证主要消费指数、中证可选消费指数、沪深300指数年化收益对比
• 表6：主动管理型消费主题基金—普通股票型
• 表7：主动管理型消费主题基金—偏股混合型
• 表8：主动管理型消费主题基金—灵活配置型
• 表9：主动池和全市场主动权益类波动率对比
• 表10：主动池回撤管理能力优异基金
• 表11：主动池和全市场主动权益类年化波动率对比
• 表12：主动池波动管理能力优异基金
• 表13：近4个报告期主动基金池子行业占股票投资比(一)
• 表14：近4个报告期主动基金池子行业占股票投资比(二)
• 表15：近4个报告期主动基金池子行业占股票投资比(三)
• 表16：2020年主动池重点个股持有情况
• 表17：主动池和全市场主动权益类仓位值对比
• 表18：前十大高仓位运作基金
• 表19：前十大低仓位运作基金
• 表20：主动池和全市场主动权益类仓位值对比
• 表21：前十大高集中度运作基金
• 表22：前十大低集中度运作的基金
• 表23：主动池和全市场主动权益类换手率对比
• 表24：前十大低换手率运作的基金
• 表25：前十大高换手率运作的基金
• 表26：成立3年以上、不到5年主动品种重点关注(综合策略)
• 表27：成立5年以上主动品种重点关注(综合策略)
• 表28：业绩优先策略筛选结果
• 表29：波动回撤控制优先策略筛选结果