20160503-国金证券-农牧渔行业2016年日常报告_抓禽链与养殖后周期_15页_1mb

行业总结：禽链与养殖后周期

核心内容

本报告对农林牧渔行业进行了一季度表现分析，重点聚焦于畜禽养殖板块、养殖后周期板块（包括饲料、疫苗、动物保健）以及种业板块。整体来看，行业呈现结构性增长，畜禽养殖和种业板块表现突出，而渔业和农产品加工板块则持续低迷。报告对各子行业进行了详细分析，并给出了投资建议，整体评级为增持。

主要观点

1. 畜禽养殖板块：景气度持续上行

• 一季报显示，畜禽养殖板块营收同比上升43.4%，扣非净利润同比暴增2879.08%，表现亮眼。
• 毛利率和净利率大幅改善，从去年的8.51%和1.41%分别上升至25.78%和18.85%。
• 供给收缩逻辑持续，祖代鸡引种推迟、能繁母猪存栏低位，推动产品价格上涨。
• 预计禽链景气度将延续至2017年，猪板块景气周期虽空间缩小，但持续时间较长。

2. 养殖后周期板块：受益于养殖景气，逐步回暖

• 饲料板块营收同比小幅下滑0.65%，但扣非净利润大幅增长143.69%，毛利率和净利率均上升。
• 疫苗与动物保健板块受益于养殖景气度提升，需求端回暖，毛利率和净利率均有改善。
• 随着玉米、豆粕价格下滑，饲料板块盈利空间扩大，未来有望进入景气周期。
• 后周期板块整体盈利提升，成为投资重点。

3. 种业板块：集中度提升，经营压力仍存

• 种业行业营收同比大增42.26%，扣非净利润同比上升34.69%。
• 毛利率和净利率有所下滑，行业库存维持高位，经营压力较大。
• 大型种业公司收入和利润增长显著，显示行业整合加速，集中度持续提升。

4. 渔业与农产品加工板块：持续低迷

• 渔业板块营收同比增长7.32%，但扣非净利润同比下滑7.5%，仍处于亏损状态。
• 农产品加工行业营收和扣非净利润同比大幅下滑，毛利率虽略有回升，但净利率仍为负值，行业整体表现不佳。

关键信息

投资建议

• 推荐组合不变：禽链仍是投资主线，推荐民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份。
• 猪板块看点由空间转为时间：景气周期将延续至2016年底，但推荐次序略有后移。
• 后周期板块加大推荐：饲料、疫苗、动物保健板块受益于养殖景气和成本红利，推荐海大集团、金新农、天康生物、中牧股份等。

风险提示

• 行业反转不及预期。

行业表现数据概览

总结

本报告指出，畜禽养殖板块是当前农林牧渔行业的核心增长点，受益于供给收缩与产品价格上涨，同时玉米价格下行带来成本红利，盈利能力显著增强。种业板块同样表现亮眼，收入与利润快速增长，行业集中度提升趋势明显。后周期板块（饲料、疫苗、动物保健）随着养殖行业景气度提升，盈利空间逐步打开，未来有望进入景气周期。相比之下，渔业与农产品加工板块仍处于低迷状态，尚未出现明显反转迹象。整体来看，行业投资建议为增持，重点关注禽链与后周期板块。