20230504-国投安信期货-掘金大咖说_04期_会议纪要_4页_500kb

黑色金属产业链趋势研判及策略建议

国投安信期货-掘金大咖说【04期】

当前市场状况

钢材

• 需求疲软： 今年需求旺季终结早于预期，螺纹表需维持低位，与去年同期持平。
• 政策调整： 粗钢压减政策预期淡化，产量趋于跟随需求。
• 产业链负反馈： 吨钢利润偏低导致钢厂减产降库，形成负反馈循环。
• 需求动力： 基建托底，GDP 增长目标 5%，强刺激可能性不大。
• 地产恢复： 虽有销售好转，但竣工面积同比大幅上升，而新开工仍处下滑通道，整体复苏尚需时间。

铁矿石

• 需求预期： 日均铁水产量呈现顶部区域特征，未来进一步减产可能持续。
• 供给格局： 全球四大矿山供应量暂时稳定，澳煤或通过降价争夺中国市场份额。
• 库存与成本： 港口库存去库趋势仍在，钢厂维持低库，在节前存在补库支撑。

煤焦（焦炭、焦煤）

• 需求疲弱与供应过剩： 终端需求不及预期，钢厂资金紧张，压减原料可用天数。
• 价格拖累： 成本快速下移（尤其是高硫主焦煤），累库周期价格持续承压。

铁合金

• 供需过剩： 硅锰整体供应充足，价格受制于需求疲软；硅铁减产不及去年。
• 基本面矛盾： 所有铁合金品面临供需过剩、库存较高，价格承压。

后市展望

共性观点

• 短期盘面弱势可能持续，调整后压力释放，下行节奏或放缓，波动可能加剧。
• 相比前两年，市场矛盾不算突出，全年价格波动幅度可能下降。
• 市场第一反应是交易“复苏预期”，随后需面对“不及预期”，短期或转向认可真实需求。

风险与机会

• 各环节利润状况差或进一步压制投资信心。
• 供应结构变化及政策落地情况值得关注。
• 关键关注点在于经济复苏持续性。
• 呼吸节奏：短期震荡，长期关注结构修复。

特邀分析师观点

宏观背景

• 年度定位： 2023年是经济恢复进程中的平稳过渡年份。
• 当前下行因素： GDP 年内目标低于预期；欧美银行业危机对宏观情绪造成打压。
• 进度与价格关系： 3月下半旬起钢价由涨转跌，实际前期消费尚可，但预期开始转变。

供给侧管理

• 产量控制： 高产出不可持续，若实际产量高于3月，将处于超出合理水平。
• 库存修复： 需要关注库存下行是否会加重市场对供需矛盾（供给增加或需求回落）的担忧。

复苏进程中的变量

• 钢厂利润： 务实看待钢厂接单和资金状况，部分企业资金紧张问题有所缓解。
• 出口预期： 二季度接单情况转冷，减产政策出台时间窗口可能在5月前后。
• 品种分化： 板材需求流向制造业，或弱于同期建材，通常后期会弱预期、强现实，但需要考虑波动性。
• 成本传递： 若按最新原料长协及期货成本测算，钢材价格缺乏大量微利，高成本企业压力大。

风险提示

• 原料价格下行持续性超过预期。
• 政策转向（如减产力度加大、刺激力度加强）。
• 地方债发行节奏、信贷收缩、内需动力不足等宏观不确定性。

免责声明内容略。