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白糖行业动态分析总结（2016年6月29日）

核心内容

2016年6月29日发布的白糖行业研究报告指出，白糖价格即将进入上涨加速期，国际糖价有望冲击23-25美分/磅，国内糖价有望冲击6500元/吨。报告从国际与国内市场两个层面，分析了白糖价格的驱动因素、供需变化及投资建议。

主要观点

国际糖价趋势

1. 长期牛市基础稳固

   • 国际白糖连续两个榨季减产，预计15/16榨季供需缺口达570万吨，16/17榨季缺口扩大至652万吨。
   • 全球库存消费比预计在16/17年度末降至38.89%，接近2009年水平，表明供需格局正逐步改善。
   • 巴西、中国等主产国减产，全球白糖库存去化速度加快，为糖价长期上涨提供支撑。

2. 短期面临调整压力

   • 2016年三季度是巴西白糖上市旺季，供应充足，贸易流过剩，糖价或面临回调压力。
   • 多头题材已充分交易，若无新的利好，可能引发投机资金撤出，导致价格回调。
   • 短期糖价上涨动力减弱，但长期趋势向好。

3. 价格目标预测

   • 国际糖价有望在明年1季度达到23-25美分/磅，主要驱动因素为现货市场去库存和贸易流紧张。
   • 国内糖价预计在四季度进入加速上涨阶段，有望冲击6500元/吨。

关键信息

国内糖价上涨驱动因素

1. 产量恢复有限

   • 15/16榨季国内白糖产量为870万吨，同比减少195.6万吨，减产幅度达18.8%。
   • 16/17榨季预计产量恢复至940万吨，但整体仍低于前一年。
   • 甘蔗收购价回升推动种植面积增加，但单产下降，单位成本上升。

2. 进口萎缩

   • 外盘价格上涨导致配额外进口糖无利可图，进口及走私量大幅下降，预计16/17榨季进口走私量为330万吨、60万吨。
   • 配额外进口利润下降，削弱了进口对国内糖价的支撑。

3. 库存消费比降至历史低位

   • 不考虑抛储，16/17榨季国内可流通白糖库存消费比预计降至4.83%，为近10个榨季最低。
   • 国内白糖需求疲软，销糖率低于历史同期，库存压力显著。

4. 抛储预期限制涨幅

   • 国储糖库存约760万吨，预计16-17年抛储规模合计约150万吨，对糖价形成压制。
   • 若抛储规模较大，可能影响去库存预期，进而限制糖价上涨空间。

投资建议

• 重点推荐：南宁糖业

  • 公司聚焦白糖主业，拥有83万吨白糖产能，是上市公司中最高的。
  • 公司制定了“双百战略”，外延式并购预期明确，是博弈糖价的最佳标的。
  • 评级为“买入-A”，目标价为25.00元。

• 其次关注：中粮屯河、贵糖股份

  • 两家公司亦受益于糖价上涨，具备一定的盈利改善潜力。

风险提示

• 自然灾害风险：厄尔尼诺与拉尼娜气候交替，可能影响主产国产量，引发市场波动。
• 价格不达预期风险：若抛储规模较大或需求未达预期，可能限制糖价上涨空间。

行业评级

• 收益评级：领先大市-A，预计未来6个月投资收益率将领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A（正常风险），未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

分析师声明

报告由吴立、刘哲铭、李佳丰三位分析师撰写，具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成任何投资建议，亦不保证信息的完整性和准确性。投资者应自行判断，公司不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。

联系方式

行业表现

• 相对收益：1M 0.21%，3M -0.55%，12M -12.03%
• 绝对收益：1M 1.86%，3M -0.84%，12M -39.70%

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