20160608-东兴证券-农林牧渔行业专题报告_大宗商品系列报告之一_供需缺口重现_糖价看多不变_27页_986kb

大宗商品系列报告之一：供需缺口重现，糖价看多不变

核心内容概述

本报告分析了2016年全球糖价上涨的驱动因素，指出全球糖市在2015/16榨季首次出现6年来供需缺口，预计2016/17榨季供需缺口仍维持在380万吨。主要因素包括自然灾害（如厄尔尼诺）、政策变化以及内糖供给受走私和进口糖影响，导致糖价看涨。报告重点推荐南宁糖业作为糖价上涨的主要受益者。

主要观点

1. 糖价波动的核心因素

• 突发事件：如古巴导弹危机、石油危机等，曾多次推动糖价上涨。
• 自然灾害：特别是厄尔尼诺和拉尼娜现象，对糖产量影响显著。
• 宏观政策：如出口补贴取消、配额制度变化等，对供需格局产生重要影响。

2. 本轮糖价上涨的主导因素

• 自然灾害：2015年超强厄尔尼诺导致巴西、印度、泰国等主要产糖国产量大幅下滑。
• 供需缺口：2015/16榨季全球糖供需缺口达665万吨，为6年来首次出现。
• 内糖供给受压：走私糖和进口糖冲击国内供需，但后期打击走私力度增强，进口糖利润空间压缩，将支撑糖价上涨。

3. 未来糖价上涨逻辑

• 全球供需格局：16/17榨季预计全球糖供应缺口仍为380万吨，供需失衡将推动价格上涨。
• 拉尼娜影响：预计下半年拉尼娜现象将对巴西、印度等主产国产生利好，但印度种植面积大幅下降，削弱了拉尼娜的积极影响。
• 欧盟政策变化：欧盟取消糖生产配额制度，预计产量增长5%，但出口增加有限，对全球糖价影响不大。

关键信息

1. 全球糖市格局

• 全球糖产量中，蔗糖占比约80%。
• 主要产糖国包括巴西、印度、中国、泰国和欧盟，其中巴西为全球最大产糖国，占比20.53%。
• 世界三大糖出口国为巴西、泰国和印度，出口量占比达64.08%。

2. 2015/16榨季糖市表现

• 巴西：糖产量和出口量同比下降，受厄尔尼诺影响。
• 印度：糖产量同比减少9.18%，成为全球第二大产糖国但转变为净进口国。
• 泰国：甘蔗产量和糖产量“双降”，干旱影响严重。
• 中国：甘蔗种植效益下滑，产量连续减少，2015/16榨季产量降至840万吨。

3. 供需缺口情况

• 2015/16榨季全球糖供需缺口达665万吨，为6年来首次。
• 2016/17榨季预计缺口为380万吨，尽管较上一年度缩小，但缺口仍存。

4. 内糖供给问题

• 走私糖：15/16榨季走私糖数量多于往年，对国内糖价形成压制。
• 进口糖：配额内关税为15%，配额外关税为50%，进口糖利润空间压缩将推动国内糖价上涨。

5. 行业投资建议

• 南宁糖业（000911）：作为国内糖业龙头，预计2016年销量达60万吨，糖价上涨将显著提升公司业绩。
• 盈利预测：2016年净利润预计1.8亿元，EPS为0.56元，PE估值25.72倍，评级为“强烈推荐”。

重点公司推荐

风险提示

1. 糖价上涨不达预期：受国际糖价波动、国内消费疲软等因素影响。
2. 极端天气变化：厄尔尼诺或拉尼娜现象可能影响糖产量，导致供需变化。

投资策略

• 南宁糖业：作为国内糖业龙头，预计在糖价上涨周期中最先受益，建议投资者关注其未来业绩增长潜力。

行业趋势

• 全球糖价走势：预计未来糖价将延续上涨趋势，主要受供需缺口和政策调整影响。
• 行业评级：整体为“看好”，建议投资者积极布局糖业相关板块。

总结

本报告指出，2016年全球糖市出现供需缺口，主要受厄尔尼诺、拉尼娜及政策因素影响。未来糖价有望继续上涨，尤其关注国内糖价受走私和进口糖压制后的反弹。南宁糖业作为行业龙头，具备较强盈利能力，是未来糖价上涨的主要受益者。投资者应关注糖价上涨趋势及行业供需变化，同时警惕极端天气和政策不确定性带来的风险。