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中联重科公司点评总结

核心内容

中联重科（000157）是一家专注于机械设备制造的公司，尤其在专用设备领域具有显著优势。2021年9月2日发布的点评报告中，财信证券对其给予了“谨慎推荐”的评级，合理估值区间为9.10-9.75元。当前股价为8.89元，处于52周价格区间（7.19-15.85元）内。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 2021年上半年营收：424.49亿元，同比增长47.25%。
• 2021年上半年归母净利润：48.50亿元，同比增长20.70%。
• Q2单季度营收：233.99亿元，同比增长18.41%。
• Q2单季度归母净利润：24.35亿元，同比下滑18.64%。

2. 毛利率与费用控制

• 2021年上半年整体毛利率：25.01%，同比下降4.35个百分点，主要由于钢材等原材料价格上涨。
• 费用率变化：销售、管理、研发、财务费用率分别为4.85%、2.00%、4.72%、-0.02%，同比分别下降1.8%、0.74%、上升1.09%、下降0.21%，期间费用率合计为11.55%，同比下降1.66个百分点。
• 净利率：11.6%，同比下降2.5个百分点。

3. 核心业务板块表现

• 起重机械：营收226.77亿元，同比增长47.84%，占总收入的53.42%，是公司第一大收入来源。
  • 工程起重机：大吨位汽车吊销量增速超100%，履带吊和30吨及以上汽车吊国内行业销量第一。
  • 塔机：销售规模全球第一，4个智能基地辐射全国，增强客户服务能力。
• 混凝土机械：营收114.74亿元，同比增长32.85%，占总收入的27.03%，是公司第二大收入来源。
  • 长臂架泵车、车载泵、搅拌站：市场份额稳居行业第一。
  • 搅拌车：轻量化产品优势明显，销量居行业前三。

4. 潜力业务板块增长

• 挖机：营收20.03亿元，同比增长75.65%，销售结构持续优化，中大挖市场份额稳步提升。
• 高机：营收17.36亿元，同比增长397.95%，产品谱系实现4-68米全覆盖，国内市场率稳居行业前三，逐步开拓海外市场。
• 农机：营收16.09亿元，同比增长52.43%，正加速智能化、数字化转型，优化产品结构，高研发投入突破中高端产品，配合智慧农业服务，规模和盈利能力有望实现突破。

5. 全球“本地化”战略进展

• 海外市场增长：2021年上半年出口收入同比增长超过52.28%，海外市场持续高涨。
• 产品出口：超大吨位履带起重机产品批量出口，与土耳其签订2000吨级履带起重机出口订单，逐步突破全球高端履带起重机市场。
• 销售网络建设：高空作业机械代理商网络覆盖全球五大洲重点市场，实现“代理商+大客户+终端客户”的立体突破。
• 欧洲工厂落成：在意大利正式落成，塔机、汽车起重机、高空作业机械实现本地化生产与销售，助力欧洲市场深入拓展。

关键信息

• 投资建议：预计2021-2023年，公司归母净利润分别为92.29亿元、112.57亿元、126.35亿元，对应EPS分别为1.06元、1.30元、1.46元，对应PE分别为8.36倍、6.85倍、6.10倍。
• 合理估值区间：基于2022年7.0-7.5倍PE，合理估值区间为9.10-9.75元。
• 评级维持：“谨慎推荐”评级保持不变。
• 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等。

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

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