20260410-华鑫证券-中联重科-000157.SZ-公司动态研究报告_量质齐升_全球化与多元化打开成长天花板_5页_571kb

中联重科（000157.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

中联重科（000157.SZ）作为中国高端装备制造领域的领先企业，2025年实现营收与利润双增长，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司通过“量质齐升”的策略，不仅提升了营收规模，还显著优化了盈利质量，经营性现金流创历史新高，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。同时，公司积极推进全球化与多元化战略，海外市场成为业绩增长的核心引擎，新兴业务如具身智能机器人逐步展开，进一步拓宽了成长空间。

主要观点

1. 业绩表现强劲，盈利质量显著提升

• 2025年营收：521.07亿元，同比增长14.58%
• 2025年归母净利润：48.58亿元，同比增长38.01%
• 毛利率：28.04%，保持稳定
• 净利率：9.32%，同比提升1.58个百分点
• 经营性现金流净额：48.74亿元，同比增长128%，实现净利润的全额现金回笼

2. 全球化战略成效显著，海外业务成增长核心

• 海外收入：2025年达305.15亿元，同比增长31%，占总营收比重达58.56%
• 海外增长速度：过去四年年均复合增速达52%，远超行业平均水平
• 海外体系优势：构建“端对端、数字化、本土化”直销体系，增强本地化市场开拓与运营能力
• 未来展望：海外业务体系持续深化，叠加高毛利产品结构优化，海外市场规模与盈利水平仍有较大提升空间

3. 多元化战略纵深推进，周期属性弱化

• 三大核心板块：工程机械、矿山机械、农业机械齐头并进，构建第二、第三增长曲线
• 矿山机械：实现露天开采全工序、采矿选矿全流程产品布局，提供一站式解决方案
• 农业机械：海外销售规模同比增长超21%，完成从“单品开发”到“整套产品解决方案开发”的升级
• 土方机械：2023年推出15款小挖、微挖产品，新建智能生产工厂，目标进入行业头部
• 新兴业务：布局具身智能机器人，具备软硬件一体化自研能力，逐步推进小批量生产

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年收入预测：608.56亿元、713.59亿元、823.17亿元
• 2026-2028年EPS预测：0.68元、0.81元、0.97元
• PE估值：当前股价对应PE为15.6倍，2026年为12.9倍，2028年降至9.0倍
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值

关键信息

财务指标概览

资产负债表趋势

• 流动资产：2025年为84,026百万元，预计2028年将达103,945百万元
• 非流动资产：2025年为49,115百万元，预计2028年将降至44,164百万元
• 负债合计：2025年为73,268百万元，预计2028年将达86,179百万元
• 所有者权益：2025年为59,873百万元，预计2028年将达61,930百万元

现金流量表趋势

• 经营活动现金净流量：2025年为4,874百万元，2028年预计达8,027百万元
• 投资活动现金净流量：2025年为-5,641百万元，2028年预计为1,418百万元
• 筹资活动现金净流量：2025年为-2,336百万元，2028年预计为-7,654百万元
• 现金流量净额：2025年为-3,103百万元，预计2028年将达1,792百万元

风险提示

• 行业竞争风险
• 经营风险
• 销量不及预期风险
• 财务风险
• 国际贸易摩擦风险
• 新市场拓展不及预期风险
• 技术迭代与产品研发风险

投资建议

华鑫证券分析师尤少炜维持“买入”投资评级，认为中联重科凭借全球化与多元化战略，有望在未来三年内实现收入与利润的持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。