20220721-安信证券-中联重科-000157.SZ-大额回购彰显长期发展信心_多元化布局日渐完善_5页_369kb

报告摘要

中联重科 (000157.SZ) 2022年7月21日分析总结

核心内容概述

中联重科于2022年7月20日发布A股股份回购方案，拟回购2.2-4.3亿股，占公司总股本的2.5%-5%，回购价格上限为9.19元/股，回购金额上限为39.9亿元。该回购方案旨在增强市场信心，完善公司长效激励机制，用于员工持股计划。

主要观点

市场信心增强：大额回购方案显示公司对长期价值的坚定信心，有助于提升投资者对公司未来发展的信心。
员工激励机制完善：回购股份将用于员工持股计划，有助于增强员工积极性，推动公司电动化、国际化及新兴业务的发展。
行业整体承压，出口表现强劲：2022年上半年，国内工程机械市场需求整体承压，但出口表现亮眼，尤其在挖机、工程起重机和高空作业平台方面，出口增长显著。
政策催化预期：随着稳增长政策的持续实施，预计下半年行业增速将有所回升，全年呈现“前低后高”走势。
转型升级持续推进：公司持续推进电动化、全球化战略，同时布局新兴业务，如干混砂浆设备及新材料业务，以增强抗周期能力。
投资建议：分析师维持“买入-A”的投资评级，12个月目标价为7.0元，对应2024年13X的动态市盈率。

关键信息

股票信息

股价（2022-07-20）：6.05元
12个月价格区间：5.61/9.23元
总市值：525.02亿元
流通市值：427.66亿元
总股本：86.78亿股
流通股本：70.69亿股

财务预测（单位：亿元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	651.1	671.3	597.8	600.8	633.0
净利润	72.8	62.7	38.6	40.4	45.1
每股收益（EPS）	0.84	0.72	0.45	0.47	0.52
每股净资产（BVPS）	5.39	6.55	6.98	7.23	7.53

财务指标（单位：%）

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	50.3%	3.1%	-11.0%	0.5%	5.4%
净利润增长率	66.6%	-13.9%	-38.4%	4.7%	11.5%
毛利率	28.6%	23.6%	21.0%	20.8%	21.2%
营业利润率	13.1%	10.8%	7.3%	7.6%	8.1%
净利润率	11.2%	9.3%	6.5%	6.7%	7.1%
ROE	15.6%	11.0%	6.4%	6.4%	6.9%
ROIC	25.3%	27.9%	9.7%	33.1%	11.9%

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（PE）	7.2	8.4	13.6	13.0	11.6
市净率（PB）	1.1	0.9	0.9	0.8	0.8
PEG	-0.4	-0.8	-4.2	-0.7	-1.1
ROIC/WACC	2.3	2.6	0.9	3.1	1.1

风险提示

稳增长政策效果不及预期
基建投资不及预期
疫情控制力度不及预期
市场竞争加剧，产品毛利率下滑
新产品产能投放不及预期

总结

中联重科通过大额回购方案表达了对公司长期价值的信心，并完善了员工激励机制。尽管上半年业绩承压，但出口表现亮眼，公司持续推进电动化、全球化战略，同时布局新兴业务，增强抗周期能力。分析师维持“买入-A”评级，目标价为7.0元，预计公司未来三年业绩将逐步回暖，具备中长期投资价值。然而，需关注政策效果、疫情控制、市场竞争等潜在风险。

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