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中联重科2021年上半年业绩总结

核心内容

中联重科（000157.SZ）在2021年上半年实现了营业收入424.49亿元，同比增长47.25%；归母净利润48.50亿元，同比增长20.70%；EPS为0.59元/股，同比增长9.26%。其中第二季度营收234亿元，同比增长18.42%，但归母净利润同比下滑18.6%。

主要观点

1. 核心业务增长强劲，海外拓展显著

• 工程机械业务：核心产品销售收入达404.26亿元，同比增长47.80%，其中起重机械和混凝土机械保持领先地位。
  • 起重机械营收226.77亿元，同比增长47.84%，建筑起重机械销售创新高，全球第一；大吨位汽车起重机同比增长超100%。
  • 混凝土机械营收114.74亿元，同比增长27.03%，长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额稳居行业第一。
• 海外市场：出口收入同比增长超52.28%，公司持续推进“本地化”战略，聚焦重点国家和地区，实现海内外市场齐头并进。

2. 新业务板块表现亮眼，增长潜力大

• 智能农机：实现营收16.09亿元，同比增长52.43%，占总营收3.79%，盈利能力和规模实现重大突破。
• 高空作业平台：销售额达17.36亿元，同比增长397.95%，产品型谱覆盖4-68米，作业高度行业最广，已进入海外高端市场。
• 干混砂浆设备：市场份额稳居国内第一梯队，保持稳步增长。
• 智能化转型：公司加速自动化、数字化、智能化转型，推动多维发展，提升业绩并平滑周期波动。

3. 成本压力显现，毛利率下滑，但管理优化带来现金流改善

• 毛利率下滑：受原材料成本上升影响，起重机械和混凝土机械毛利率分别下滑5.48pcts和2.77pcts。
• 研发投入增加：上半年研发费用达20.05亿元，同比增长91.23%，公司率先将“5G+工业互联网”应用于塔机研发，推进新能源产品开发。
• 现金流优化：经营性活动净现金流达41.3亿元，同比增长179.19%，创历史新高，显示公司成本控制和管理能力提升。

关键信息

• 财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为89.96亿元、106.58亿元、124.80亿元，对应PE分别为8.3倍、7.1倍、6.0倍。
• 投资建议：给予“推荐”评级，基于公司在工程机械行业的高市场占有率、行业景气度及盈利能力。
• 风险提示：包括基建投资不及预期、工程机械销量不及预期等。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

分析师简介

• 鲁佩：机械组组长，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业7年，曾获新财富最佳分析师等多项荣誉。
• 范想想：机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，曾获日本第14届机器人大赛团体第一名等。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
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  上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
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  公司网址：www.chinastock.com.cn

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