20220902-安信证券-中联重科-000157.SZ-业绩符合预期_以产业链思维加速布局多元化_6页_309kb

中联重科2022年上半年业绩总结

核心内容

中联重科（000157.SZ）于2022年9月2日发布半年报，2022年上半年实现营业收入212.99亿元，同比下降49.8%，归母净利润17.16亿元，同比下降64.6%。其中，第二季度营业收入112.87亿元，同比下降51.8%，归母净利润8.1亿元，同比下降66.7%。

业绩表现符合预期，公司预计2022年上半年归母净利润为16.1-18.1亿元。收入和利润下滑主要受到疫情冲击及基建、房地产行业开工项目减少的影响，导致工程机械行业整体景气度下行。

主要观点

• 海外业务增长显著：2022年上半年海外市场收入为38.9亿元，同比增长40.5%，占公司总收入的18%，较去年同期增长11.7个百分点。
• 新老业务并举：公司积极布局智慧农业、建筑新材料等新兴业务，以增强抗周期能力。
• 电动化进程加快：公司已累计下线60多款新能源产品，完成多项新能源核心技术样机验证。
• 多元化布局：通过设备+服务/新材料的产业链思维，公司持续推进业务结构优化，提升业绩稳定性。
• 投资建议：维持“买入-A”的投资评级，12个月目标价为6.89元，对应2024年13.5X的动态市盈率。

关键信息

分市场表现

• 国内市场：收入174.13亿元，同比下降56.12%。
• 海外市场：收入38.9亿元，同比增长40.5%，占比升至18%。

分产品表现

1. 起重机板块：

   • 营收98.19亿元，同比下降56.70%。
   • 占比46.10%，毛利率19.16%，同比下降6.59pct。
   • 交付全球最大吨位全地面起重机，建筑起重机销售全球第一。

2. 混凝土机械：

   • 营收47.02亿元，同比下降59.02%。
   • 占比22.08%，毛利率20.98%，同比下降3.96pct。
   • 搅拌车市场份额提升至行业第二，泵车保持行业第一。

3. 土方机械板块：

   • 营收14.76亿元，同比下降26.34%。
   • 占比6.92%，毛利率20.26%，同比提升2.05pct。
   • 大挖销量位列行业第五。

4. 农机板块：

   • 营收10.95亿元，同比下降42.33%。
   • 占比5.14%，毛利率6.29%，同比下降6.74pct。
   • 多款新品完成作业实验，处于转型升级阶段。

5. 其他机械：

   • 营收39.69亿元，同比下降7.1%。
   • 以高空作业平台为主，国内市场份额升至首位。

盈利能力

• 毛利率：2022年上半年为20.78%，同比下降4.22pct。
• 净利率：8.26%，同比下降3.33pct。
• 期间费用率：13%，同比上升1.44pct，其中销售费用率上升0.58pct，管理费用率上升1.34pct，财务费用率下降1.00pct，研发费用率上升0.52pct。

现金流表现

• 经营性现金流量净额：18.57亿元，净现比1.08。
• 现金流健康：公司通过大数据等金融科技手段，有效回笼现金，汇款表现良好。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为498.5亿元、509.9亿元、549.2亿元，净利润分别为37.5亿元、40.5亿元、44.3亿元。
• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：12个月目标价为6.89元。
• 估值指标：
  • 2022年市盈率13.5倍，市净率0.8倍。
  • 2024年市盈率11.4倍，市净率0.8倍。

风险提示

• 稳增长政策效果不及预期。
• 基建投资不及预期。
• 疫情控制力度不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 新产品产能投放不及预期。
• 新业务开拓不及预期。

财务数据概览

股价表现

• 股价（2022-09-01）：5.82元
• 12个月价格区间：5.61/9.23元
• 相对收益：-2.12%（1M）、-1.94%（3M）、-9.13%（12M）
• 绝对收益：-6.03%（1M）、2.5%（3M）、-22.86%（12M）

公司评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

分析师声明

本报告由分析师郭倩倩撰写，具有证券投资咨询执业资格，内容基于合法合规的信息来源和专业审慎的研究方法，分析结论独立公正，仅供参考。

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